Raport wydano 26 marca, a więc już po tym, jak spółka drastycznie ścięłą prognozy na 2012 r., a jej kurs głęboko zanurkował. Dziś o godz. 10.01 kurs spółki spadał o 0,5 proc. do 6,55 zł.
- Do końca roku 2012 Sadovaya prawdopodobnie uruchomi dwie nowe ściany wydobywcze oraz dwa nowe zakłady przetwarzania odpadów. Ostatnie informacje nie były jednak optymistyczne: zasoby jednej ze ścian w kopalni Rassvet wyczerpały się, wyniki za IV kwartał 2011 r. i cały rok finansowy 2011 na skutek zdarzeń jednorazowych okazały się niższe od oczekiwanych, a prognozy finansowe za 2012 r. są znacznie poniżej konsensusu rynkowego. Sadovaya może osiągnąć przyzwoite zyski, ale poprawa wyników nastąpi prawdopodobnie dopiero w 2013, a szereg niekorzystnych zdarzeń i opóźnień sprawił, że spółka straciła zaufanie inwestorów. W połowie maja zostaną opublikowane wyniki za I kwartał 2012 r., które zgodnie z naszymi oczekiwaniami będą słabe. W marca bądź kwietniu z eksploatacji zostanie wyłączona jedna ze ścian wydobywczych, a wydobycie z nowej ściany rozpocznie się dopiero w czerwcu 2012 r. Uruchomienie nowego zakładu przetwarzania odpadów węgla w lipcu 2012 r. powinno spowodować znaczny wzrost wartości spółki, gdyż dwa takie zakłady pracujące przez 12 miesięcy bez problemu podwoją zysk EBITDA w 2013 r./r. Biorąc pod uwagę liczne opóźnienia w działaniach Grupy Sadovaya, obniżamy nasze prognozy wolumenów do poziomów niższych niż sugerowane przez spółkę. Zarówno wycena oparta na modelu DCF, jak i wycena porównawcza sugerują wartość 3,5 USD (10,9 PLN) za akcję. Jeżeli zakłady przetwarzania odpadów zostaną uruchomione w terminie, lub kopalnie osiągną wyniki zgodne z oficjalnymi prognozami, to wycena ta może każdorazowo wzrosnąć o kilkanaście procent – każdy wynik osiągnięty na poziomie określonym w oficjalnej prognozie będzie stanowił przyczynek do podwyższenia wyceny. Uważamy, że różnica pomiędzy naszą wyceną i ceną giełdową zmniejszy się od lipca/sierpnia 2012 r. (uruchomienie odzysku węgla z hałd), a 63% różnicy pomiędzy wspomnianymi cenami skłania nas do przywrócenia rekomendacji „Kupuj” dla Grupy Sadovaya - głosi raport DM BZ WBK.