Inflacja nie wpłynie na wycenę aktywów
Dane makroekonomiczne, ogłoszone w ostatnim tygodniu, nie spowodowały żadnych zmian w nastawieniu inwestorów. Rynki finansowe wciąż dyskontują większe obcięcie stóp procentowych, niż to którego możemy oczekiwać, analizując wypowiedzi członków Rady Polityki Pieniężnej. Kwotowania kontraktów FRA (transakcji na przyszłą stopę procentową) mają w swoich cenach uwzględnione obcięcie stóp o 150 punktów bazowych na koniec marca lub około 100 punktów bazowych na koniec lutego. Bieżące kwotowania kontraktów na jednomiesięczną stawkę WIBOR, rozpoczynających się za miesiąc, kształtują się na poziomie 18,44 proc., zaś kontraktów na tę samą stawkę rozpoczynających się za dwa miesiące — na poziomie 17,70 proc., podczas gdy obecne stawki jednomiesięcznego WIBOR-u wynoszą 19,38 proc.
Wbrew oczekiwaniom wielu komentatorów, że Rada pod rządami Leszka Balcerowicza będzie przemawiać jednym głosem, doszło do polaryzacji stanowisk członków RPP, tak w kwestii oceny sytuacji na rynku walutowym, jak i sugestii dotyczących możliwego terminu obcięcia stóp procentowych. Dwaj najbardziej aktywni w mediach członkowie RPP, Dariusz Rosati i Bogusław Grabowski, demonstrują niechęć do szybkiego obcinania stóp. Zwracają uwagę na grożące napięcia na rynku rolnym i prawdopodobieństwo gwałtownego wzrostu presji popytowej, po wypłacie rekompensat z tytułu wyższej inflacji i odszkodowań dla przymusowych robotników III Rzeszy. W tym samym czasie prezes NBP sugeruje, że nasilają się sygnały, które zwiększają prawdopodobieństwo obcięcia stóp w niedalekiej przyszłości. Jednocześnie Dariusz Rosati twierdzi, że obecny kurs złotego jest przewartościowany, podczas gdy Leszek Balcerowicz utrzymuje, że odpowiada on sile polskiej gospodarki. Jakkolwiek nie należy spodziewać się, że RPP będzie zawsze przemawiała jednym głosem, to taka sytuacja jest nowością w sposobie prowadzenia polityki pieniężnej.
Nadchodzący tydzień przyniesie nam informację o inflacji w styczniu. Ostatnie dane o tempie wzrostu cen żywności w ubiegłym miesiącu (ceny te były wyższe od grudniowych o 0,6 proc., podczas gdy rok wcześniej ceny żywności rosły dwukrotnie szybciej, tj. o 1,3 proc.) sugerują, że inflacja w styczniu nie była wyższa niż 7,9 proc. w relacji rok do roku i 1,2 proc. — miesiąc do miesiąca.
Dane te nie wpłyną prawdopodobnie w sposób znaczący na wycenę aktywów denominowanych w złotych. W najbliższych tygodniach większe znaczenie dla nich mogą mieć zmiany nastawienia inwestorów międzynarodowych do rynków wschodzących (determinowane spadkiem koniunktury w Stanach Zjednoczonych) oraz wyniki badania Wskaźnika Optymizmu Konsumentów prowadzone przez Demoskop. Jeśli utrzyma się w nich odwrócenie trendu, jakie nastąpiło w styczniu, kiedy wskaźnik wzrósł z 75 do 80 punktów, zwiększy się prawdopodobieństwo okresowego powrotu presji popytowej i oddalenia momentu kolejnych cięć stóp procentowych.