Historia notowań spółki Spray to doskonały przykład, w jakim stopniu i jak długo inwestorzy potrafią dyskontować przyszłość firmy. W dość krótkim okresie giełdowej kariery (półtora roku) firma potroiła wartości. Towarzyszy temu co prawda wysoka progresja wyników, jednak ich wartość w ujęciu nominalnym nadal jest bardzo mała. Spray jest obecnie bardzo wysoko wyceniany, biorąc pod uwagę poziom wskaźników rynkowych. Nawet wykonanie zakładanej prognozy na 2006 r. spowoduje, że wartość wskaźnika P/E obniży się z około 70 obecnie do około 47 (przy bieżącym kursie). Jeszcze większa jest dysproporcja, jeśli przeliczymy, ile razy kapitalizacja spółki przewyższa jej przychody (prognoza na rok bieżący). Otrzymany wskaźnik wynosi 6. Sedno utrzymywania obecnej wyceny tkwi w opóźnieniu w konsolidacji podmiotów przejmowanych. Dopiero 2007 r. powinien przynieść w pełni realne przepływy, przy których P/E spadnie do 21, a wskaźnik P/Sales do około 3,2 (bez uwzględnienia emisji nowych akcji).
Ważnym czynnikiem wpływającym na postrzeganie tej spółki, jest jej rozwój w Warszawie, a więc w miejscu o największych możliwościach zbytu oferowanych usług. Własna sieć szkieletowa jest ważnym atutem, a oferta obejmuje telefon, internet oraz telewizję kablową. Warto zwrócić uwagę, że bieżący rok jest okresem intensywnej walki konkurencyjnej prowadzonej przez najważniejszych dostawców na rynku usług multimedialnych. Do tego grona aktywnie włączyła się także Telekomunikacja Polska, któ- ra przez neostradę także oferuje wartość dodaną w postaci telewizji na żądanie.
Spray stoi więc w obliczu rosnącej konkurencji, spadających cen oraz — w konsekwencji — marż. Mimo to prognozy spółki na rok przyszły są bardzo ambitne, ponieważ zakładają wyższe tempo wzrostu zysku niż sprzedaży. Spray startuje z niską bazą wyników za rok ubiegły, toteż bieżąca progresja w poszczególnych kwartałach jest dość znaczna. Sprzedaż wzrosła od początku tego roku o ponad jedną trzecią, a zysk netto podwoił się. Spółka zadecydowała o obniżeniu prognoz wyniku, czego powodem są opóźnienia w procesie przyłączania sieci należących do przejmowanych w Warszawie firm — CATV i TELNAP (spółki z o.o.). Nie zrobiło to najmniejszego wrażenia na inwestorach, którzy dalej kupują akcje firmy.
Uwzględniając bieżące przewartościowanie, za powód wzmożonego zainteresowania uznać należy plany emisji akcji, co skutkowało wzrostem ich ceny, tak jak w przypadku innych firm. NWZA spółki, na którym przegłosowano emisję nowych akcji serii H (300 000 sztuk), serii I (382 194 sztuk) i serii J (50 000). Walory serii I będą oferowane dotychczasowym akcjonariuszom firmy w ramach prawa poboru. Spółka przyjęła, że liczba akcji będzie mniejsza niż pierwotnie zakładano, a cena walorów sprzedawanych z prawem poboru zbliży się do rynkowej, co ocenić należy pozytywnie. Emisje po cenie nominalnej prędzej czy później skutkują korektą notowań, a przy tym nieproporcjonalnie małymi wpływami dla spółki, przy jednocześnie dużym rozwodnieniu kapitału.