Spółka nie wygląda drogo na tle Kruszwicy i Elstaru. Na tle Astarty już tak
Warszawska giełda staje się istotnym źródłem kapitału dla firm działających na rynkach wschodnich. Kernel to trzeci emitent, po Astarcie i Asbisie, startujący po pieniądze na rozwój na Ukrainie, choć jest zarejestrowany jako holding w Luksemburgu. Będzie to znaczna oferta dużego gracza na rynku olejów roślinnych i zbóż. Spółka liczy na 140-190 mln USD (353-480 mln zł). Widełki cenowe ustalono na 21,5-27 zł.
Wartość wskaźnika P/E dla Kernela na koniec roku obrachunkowego 2006/07 (bez uwzględnienia akcji nowej emisji) wynosi 20,5-25,7 i prezentuje się atrakcyjnie na tle najbardziej zbliżonych profilem działalności spółek notowanych na GPW, czyli Kruszwicy (56,3) i Elstar Oils (273). Jednak wartość tego wskaźnika na tle Astarty (15,97) oraz średniego P/E dla sektora spożywczego na warszawskiej giełdzie (18,3) wygląda już nieco gorzej. Przypomnijmy, że ostatnie oferty publiczne firm operujących na Wschodzie sprzedawane były po cenie z dolnych widełek, a dotychczasowym akcjonariuszom nie udawało się sprzedać swoich pakietów akcji (w przypadku Asbisu również na terenie Unii, oferowanych przez ING Securities). Ze względu na pogorszenie koniunktury na giełdach i działalność prowadzoną poza UE Kernel musi liczyć się z tym, że przyszli inwestorzy będą dążyć do osiągnięcia jak najwyższego dyskonta w cenie emisyjnej. Nie ocenią też dobrze planów sprzedaży starych akcji. Minusem w tej ofercie jest również brak prognoz finansowych.
Kernel jest pionowo zintegrowanym producentem oleju słonecznikowego oraz eksporterem ukraińskich zbóż. Na swoich rynkach znajduje się w czołówce. Kontroluje wszystkie ogniwa — od surowca przez produkcję do dystrybucji. W ubiegłym roku obrachunkowym zanotował przychody 350 mln USD (około 880 mln zł) i zysk netto 19,5 mln USD (49,14 mln zł). Jednak należy zaznaczyć, że to dopiero pierwszy rok, po którym firma zaprezentowała znaczący zysk. Średnioroczny wzrost przychodów w ostatnich trzech latach wyniósł 56 proc. dzięki systematycznym przejęciom. Najważniejszym czynnikiem ryzyka, związanym z działalnością spółki, jest wielkość zbiorów słoneczników i zboża oraz związane z tym ceny surowca. Wzrost cen cukru pomógł wynikom i wizerunkowi Astarty. W przypadku Kernela cena oleju i śruty słonecznikowej osiąga najwyższe poziomy w historii. Cena zbóż również ostatnio idzie w górę. Jednak spółka, jako znaczący eksporter w dolarach, musi liczyć się ze spadkiem wartości amerykańskiej waluty.
Strategia zakłada dalszą rozbudowę mocy produkcyjnych (tłocznia do przerobu różnych nasion), przejęcia (ziemia, obiekty przeładunkowe) dzięki pieniądzom z oferty. Inwestorzy spłacą również kredyt wzięty przez spółkę na przejęcie olejowych marek. Firma chce też uzupełnić kapitał obrotowy bardzo potrzebny przy skupie surowca. Plany są naturalną kontynuacją dotychczasowych działań. Oby wraz z rozbudową mocy produkcyjnych szła również modernizacja posiadanych aktywów. Firma uprzedza w czynnikach ryzyka, że często są one przestarzałe. Bardzo ogólnikowo w strategii potraktowany został temat biopaliw. Spółka przyznaje, że poważnie zainteresuje się tą kwestią najwcześniej za dwa lata.
4