Nowa cena docelowa to 94,17 zł - więcej niż do tej pory, wskutek skompensowania niższych marż modelowych przez wyższe wyniki w detalu i wycenę porównawczą.
Kamil Kliszcz uważa, że po bardzo dobrych wynikach 3 kw., na horyzoncie pojawiają się ciemne chmury z uwagi na obserwowane obecnie znaczące pogorszenie modelowych marż w obszarze downstream. Konsens zakłada tymczasem utrzymanie bardzo wysokiej rentowności EBITDA z tego roku, licząc na dodatkowe wsparcie z tytułu efektu IMO i oddawanej inwestycji w PE3.
"Nasze prognozy na lata 2020-21 plasują się 15-20 proc. poniżej rynku, zarówno z uwagi na bardziej konserwatywne założenia marż modelowych (nadal powyżej bieżących odczytów), jak i efekt wysokiej bazy tego roku zbudowanej przez rekordowo niskie ceny gazu, wysokie marże detaliczne oraz ponadstandardowe premie lądowe (kontrakty negocjowane pod koniec 2018 r. w otoczeniu napięć logistycznych na Renie). W takim scenariuszu makro nie zakładamy też powtórzen ia rekordowych wo lumenów przerobowych . Przypominamy również o perspektywie wzrostu nakładów inwestycyjnych w kolejnych latach, które będą średnioterminowo obciążać profil FCF. Dodatkowo, może to zaburzyć przejęcie Lotosu, które w naszej opinii nawet po uwzględnieniu efektów synergii nie implikuje atrakcyjnej wyceny na EV/EBITDA LIFO pro-forma" - napisał analityk w raporcie, który jest dostępny na stronie brokera.
