Orphanides twierdzi, że „pomieszany” mandat Fed spowodował, że bank centralny zbytnio skupił się na bezrobociu kosztem stabilności cen. Wskazuje, że w przeszłości władze Fed wiedziały kiedy rozpocząć podwyższanie stóp po długich okresach akomodacji, jeszcze zanim gospodarką osiągnęła „naturalną” stopę bezrobocia.
W swojej analizie Orphanides przedstawia ponury scenariusz, do realizacji którego dojdzie jeśli Fed szybko nie podwyższy stóp. Wskazuje, że jeśli włodarze polityki pieniężnej chcieliby utrzymać pełne zatrudnienie i stabilność cen przez długi czas nie mogą realizować polityki akomodacji w momencie, kiedy pełne zatrudnienie jest osiągnięte.
- Jeśli tak robią, nie byłoby możliwe wycofanie tej akomodacji we właściwym czasie bez czy to generowania inflacji czy zacieśniania tak gwałtownego, że spowodowałoby to recesję. Z tego powodu, normalizacja polityki powinna nastąpić długo przed tym, jak rozsądne szacunki zasugerują osiągnięcie pełnego zatrudnienia – napisał Orphanides.
Wyraził obawę, że Fed zdecyduje się na podwyżkę stóp kiedy będzie już na to zbyt późno. Rekomenduje amerykańskiemu bankowi centralnemu, aby zapomniał o swoim podwójnym mandacie osiągnięcia pełnego zatrudnienia i stabilności cen. Namawia Fed do twardej i szybkiej polityki, kiedy zdecyduje się na rozpoczęcie podwyżek stóp.
- Obawa przed podwyższeniem stóp zwiększa prawdopodobieństwo, że Fed wkrótce stanie przed kosztownym dylematem, czy zacieśniać politykę gwałtownie aby kontrolować inflację, powodując recesję? Czy pozwolić uciec z butelki dżinowi inflacji aby recesji uniknąć – pisze Orphanides. - Im dłuższa zwłoka, tym wyższe niebezpieczeństwo, że odejście od polityki akomodacji stanie się praktycznie niemożliwe – dodał.