Wyceny spółek energetycznych
Poprawa wyników finansowych w połączeniu z nieco wyższą wyceną rynkową spowodowała, że wskaźniki cenowe dla branży prawie się nie zmieniły. Spółki sektora energetycznego nie są drogie z punktu widzenia trzech głównych mnożników wykorzystanych w analizie. Średni wskaźnik C/Z wyniósł jedynie nieco powyżej 12, a mnożnik EV/EBITDA jest nawet poniżej 7. Wydaje się, że księgowo już tak tanio nie jest (wskaźnik 1,44), ale średnią zawyża CEZ, czeska spółka notowana na GPW, dla której wskaźnik C/WK jest powyżej 2.
W przypadku trzech najważniejszych polskich spółek energetycznych, które kontroluje skarb państwa, Ten wskaźnik jest dużo niższy. Kapitalizacja Tauronu i Enei jest niższa od wartości księgowej. W przypadku PGE kapitalizacja jest nieznacznie wyższa (C/WK wynosi 1,18). Podobnie wycenione są także pozostałe, mniejsze spółki, czyli Kogeneracja, Będzin oraz PEP.
Niska cena rynkowa spółek branży energetycznej jest z pewnością konsekwencją znaczącej niepewności co do perspektyw tego biznesu. Czynniki ryzyka są zatem wysokie. Warto pamiętać, że sektor energetyczny jest już bardzo duży. Trudno w takich warunkach o wysoką dynamikę rozwoju w przyszłości. Jeśli dynamika rozwoju jest mniejsza, to mnożniki rynkowe powinny być racjonalnie niższe.
Marcin Osiecki
StockWatch.pl