Wynik netto Pekao w I kwartale 2002 jest najlepszym wynikiem w polskim sektorze bankowym. Rezultaty banku z jednej strony są zasługa poprawy wyniku na działalności bankowej (wzrost o 10,6%), a z drugiej ścisłej kontroli kosztów (wzrost tylko o 0,5%). Wskaźnik Koszty/Dochody wyniósł na koniec I kwartału, 2002 46,1% wobec 52% w I kwartale 2001.
Pekao zanotował niewielki wzrost wartości portfela kredytowego o 140 mln zł, co wynika z trudnej koniunktury, jak i ostrożnego podejścia do procesu kredytowego. Ciągle wysoki pozostaje poziom tworzonych rezerw (171 mln zł w I kw. 02 wobec 147 mln zł w I kw. 01). Rezerwy te były jednak niższe ni w IV kwartale br. (229 mln zł). Może to sugerować , że w I kwartale 2002 nastąpiło odwrócenie tendencji w zakresie tworzenia rezerw rozpoczętej jeszcze w I kwartale 2001.
Mimo spadku stóp procentowych Pekao podwyższył poziom marży odsetkowej netto (4,08% w I kwartale 2002 wobec 3,86% w I kwartale 2001). Wzrósł także poziom ROE z 17,1% do 20,7%.
Wydaje się, że prognoza zysku netto Pekao (1,4 mld zł) jest możliwa do zrealizowania. W związku z uwzględnieniem wypłaty dywidendy (3,8 zł na akcję) obniżamy naszą wyceną ze 111 do 107 zł . Kurs giełdowy jest zbliżony do wyceny, dlatego zmieniamy rekomendację z Akumuluj do Trzymaj.
Marcin Wróblewski
DM BZ WBK