"Z uwagi na solidny wkład segmentu upstream szacujemy, że EBITDA w roku finansowym 2018 ukształtuje się na poziomie 7,4 mld zł (+13 proc. r/r). Obiecujące są też perspektywy dla segmentu produkcji, w którym spodziewamy się solidnych wolumenów przy wysokich cenach energii. Segment obrotu pozostanie natomiast w średnim terminie pod kreską" - napisał Michał Sopiel w uzasadnieniu raportu, wydanego 22 sierpnia o godz. 8.10.
Jego zdaniem, rok finansowy 2019 może nawet przynieść większą stratę r/r w segmencie obrotu z powodu wzrostu średniej ceny ropy w okresie 9 miesięcy (+14 proc. r/r).
"W naszym scenariuszu podstawowym zakładamy, że po zakończeniu kontraktu jamalskiego średnia cena zakupu gazu przez PGNIG będzie ściślej powiązana z rynkiem. Wynik arbitrażu z Gazpromem może korzystnie wpłynąć na wycenę (w pozytywnym scenariuszu zwiększając ją nawet o 0,66 zł na akcję), lecz z uwagi na dużą niepewność nie uwzględniamy go na razie w naszym modelu. Segmenty dystrybucji oraz wytwarzania energii i ciepła powinny stabilnie rosnąć i mieć coraz większy udział w zysku EBITDA. Uważamy, że również wycena porównawcza (wskaźnik EV/EBITDA na rok finansowy 2018P na poziomie 4,5x, a P/E w wysokości 9,4x) niesie ze sobą potencjał wzrostu (średnio +18,2 proc.)" - dodaje Michał Sopiel.
Pełna treść rekomendacji dostępna jest w załączniku.
