Producent wódki chce rozwodnić kapitał

Producent Żubrówki złożył obligatariuszom propozycję. Raczej nie do odrzucenia. Borykający się z zadłużeniem CEDC chce zamienić obligacje na akcje i w ten sposób zmniejszyć zadłużenie o 750 mln USD. Chodzi o niepodporządkowane obligacje zamienne z terminem wykupu w 2013 r. oraz niepodporządkowane obligacje zabezpieczone z terminem wykupu w 2016 r.

„Spółka uważa, że udana restrukturyzacja [tych obligacji — red.] poprawi jej sytuację i elastyczność finansową, umożliwiając skupienie się na maksymalizacji wartości posiadanych przez nią marek i pozycji rynkowej” — napisano w komunikacie.

— Przede wszystkim propozycja wcale nie musi zostać przyjęta przez wierzycieli w takiej formie, w jakiej została zaprezentowana. CEDC w połowie lutego miało 59 mln USD w gotówce i możliwość uruchomienia linii kredytowych na niemal 18 mln USD. Same odsetki od papierów dłużnych sięgną 1 czerwca 43 mln USD, a w połowie marca przypada termin wykupu obligacji na 258 mld USD, więc posiadacze obligacji, o których mowa w komunikacie, raczej nie mają wyboru. Postawi to w bardzo złym położeniu dotychczasowych akcjonariuszy spółki, którzy po reorganizacji struktur — według tej propozycji— będą mieli 5 proc. akcji. Więksi, jak np. Mark Kaufman, jeszcze się nie wypowiedzieli — mówi Krzysztof Kuper, analityk Ipopemy Securities.

Dwa scenariusze

Spółka zaznacza w komunikacie, że „ostateczny kształt procesu restrukturyzacji zależeć będzie od wyników procesu uzyskiwania zgód. Jeżeli do wymiany przedstawiona będzie wystarczająca liczba obligacji, a akcjonariusze zatwierdzą ów plan, CEDC zrealizuje Oferty Wymiany”. Gdyby plany reorganizacji się nie udały, a spółka zmuszona była zgłosić wniosek o upadłość, ma to — według deklaracji CEDC — nie mieć wpływu na jej działalność w Polsce, na Węgrzech, w Rosji i na Ukrainie. Producent twierdzi, że „dysponuje ona wystarczającymi kapitałami dla zapewnienia niezakłóconej działalności oraz realizacji wszelkich zobowiązań wobec pracowników, dostawców oraz podmiotów udzielających finansowania” w tych krajach. Kontrofertę do zamiany obligacji mieli już przedstawić posiadacze obligacji zapadających w 2016 r. oraz Roust Trading (właściciel Russian Standard Corporation), inwestor CEDC. „Oferta nie została formalnie przedłożona Radzie Dyrektorów CEDC, dlatego Rada Dyrektorów nie zajęła stanowiska w tej sprawie” — czytamy w komunikacie spółki.

Duży nie dał rady

Russian Standard Corporation stworzył Roustama Tariko, rosyjski miliarder. Jego firma posiada połowę udziałów w rosyjskim rynku wódki w klasie premium. — Pojawienie się w akcjonariacie spółki dużego branżowego gracza — Russian Standard — było dobrze odebrane przez rynek. Wygląda na to, że sobie jednak nie poradził z restrukturyzacją — twierdzi Adam Kaptur, analityk Millennium Domu Maklerskiego.

Po informacjach z CEDC kurs akcji na amerykańskiej giełdzie spadł o 55 proc. Na warszawskim parkiecie tracił wczoraj nawet 39 proc.

— To, jak dalej będzie się zachowywał, zależy również od wyników za IV kwartał, które spółka poda pod koniec marca. W komunikacie wprawdzie zapowiada, że nie będą one złe na poziomie operacyjnym, ale jednocześnie informuje o odpisach minimum 400 mln USD związanych z utratą wartości przejętych firm — mówi Krzysztof Kuper.

W komunikacie CEDC zaznacza, że „w czwartym kwartale 2012 r. obserwowano stałą poprawę działalności CEDC przy spadku obrotów o 1 proc. w porównaniu z analogicznym okresem w 2011 r. (z uwzględnieniem skutków istotnego obniżenia zapasów dystrybutorów w grudniu w stosunku do czwartego kwartału 2011 r.), umiarkowany wzrost przychodów w porównaniu z czwartym kwartałem 2011 r. oraz wzrost sprzedaży detalicznej względem czwartego kwartału 2011 r.”