W marcu produkcja przemysłowa była o 12,3% wyższa niż rok wcześniej, co stanowi najlepszy odczyt od kwietnia 2008r. Na dobre dane złożyły się trzy czynniki. Pierwszy to sprzyjający odczytowi efekt sezonowy i kalendarzowy (1 dzień roboczy więcej). Po ich wyeliminowaniu odnotowany wzrost jest nieco mniej imponujący (9,6% r/r). Drugi czynnik to wciąż niska baza i fakt, że w rocznych dynamikach porównujemy się obecnie do wyników produkcji po jej najgłębszych spadkach. Trzeci czynnik to po prostu coraz lepsza kondycja sektora przedsiębiorstw, dzięki której poziom produkcji po raz pierwszy od długiego czasu był wyższy od przedkryzysowego 2008 r. Ta poprawa kondycji nadal w głównej mierze bazuje na odbudowującym się popycie zagranicznym, który sprzyja odbudowie eksportu.
Niska baza sprzyjać będzie produkcji jeszcze w tym miesiącu. Szacujemy, że w kwietniu wypracowany przez produkcję przemysłową wzrost wciąż będzie jeszcze silny (wstępnie prognozujemy 8-9% r/r). W dalszych miesiącach oczekujemy jednak wyhamowania dynamiki produkcji przemysłowej i jej odczytów bliższych rzeczywistej kondycji firm, co oznacza wzrosty o około 3-5% r/r. Dużym znakiem zapytania i silnym ryzykiem dla dalszej kondycji produkcji przemysłowej pozostaje także złoty mocno redukujący opłacalność eksportu i osłabiający główny motor napędowy polskiej gospodarki.
Po przeciwległej stronie w relacji do produkcji przemysłowej pozostają wyniki sektora budowlanego. Tam marzec przyniósł spadek aktywności o 10,8% r/r. Chociaż sądzimy, że w najbliższych miesiącach wyniki budownictwa pozostawać będą poniżej rezultatów z II połowy ubiegłego roku, to skala spadków produkcji budowlanej powinna ulegać zmniejszeniu.
Zgodnie z oczekiwaniami ukształtowały się dane o cenach produkcji. Były one o 2,4% niższe niż rok wcześniej powtarzając tym samym odczyt z lutego. Wciąż najbardziej dezinflacyjnie oddziałuje przetwórstwo przemysłowe, co świadczy między innymi o niskiej presji popytowej i potwierdza umiarkowany optymizm dotyczący przyszłej ścieżki produkcji przemysłowej.
Dzisiejsze dane wspierają oczekiwania około 3-proc. wzrostu PKB w I kwartale. Z punktu widzenia decyzji Rady Polityki Pieniężnej, są one neutralne – kluczowym punktem zainteresowania władz monetarnych pozostaje kurs walutowy.
Publikacja danych miała niewielki wpływ na notowania złotego. Kurs EUR/PLN spadał jeszcze przed pojawieniem się wyników produkcji. Ponieważ oczekiwano pozytywnego odczytu dane wpisały się po prostu w lepszy sentyment dla złotego podczas dzisiejszej sesji, do którego w głównej mierze przyczyniał się wzrost apetytu na ryzyko.
Marta Petka-Zagajewska, Dorota Strauch
Biuro Analiz Ekonomicznych
Raiffeisen Banku Polska