W raporcie z 14 maja specjalista podniósł rekomendację z "trzymaj" do "kupuj" i zwraca uwagę, że ZE PAK przechodzi fundamentalną transformację od produkcji energii opartej na węglu brunatnym do czystszego portfela skoncentrowanego na odnawialnych źródłach energii i gazie.
"Uważamy, że kluczowym czynnikiem odblokowującym wartość może być sprzedaż projektu Adamów CCGT o mocy 562 MW, który według naszej oceny może zostać sprzedany pod koniec czerwca za 1,7 mld zł [nabywcą ma być PGE - red.]. Pozostawiłoby to spółkę z pozycją gotówkową netto (1,3 mld zł) na koniec 2025 przekraczająca obecną kapitalizację i wartość przedsiębiorstwa. Projekt korzysta z atrakcyjnego kontraktu mocowego, który podnosi jego wartość sprzedażową. Gdyby dziś rozpoczynać budowę projektu Adamów, koszt wyniósłby prawdopodobnie o 0,5–0,8 mld zł więcej, co sugeruje, że zakładany przez nas zysk ze sprzedaży w wysokości 0,1 mld zł może być konserwatywny, a potencjał wzrostu jeszcze większy" - uważa Andrzej Kędzierski.
Specjalista wyznaczył cenę docelową akcji spółki na 37,9 zł. To prawie dwa razy więcej niż wynosił kurs na zamknięciu sesji we wtorek, 13 maja.
Po sprzedaży, ekspozycja ZE PAK na konwencjonalną generację ograniczy się do elektrowni Pątnów II, której wyłączenie planowane jest na 2026 r., oraz do wyczerpującej się kopalni węgla brunatnego. Spółka nadal będzie posiadać 49 proc. udziałów w PAK-PCE, wspólnym przedsięwzięciu z Cyfrowym Polsatem. Portfel ten , obejmujący 289 MW mocy wiatrowej, 91 MW fotowoltaiki i 105 MW biomasy, może według szacunków analityka generować 300–350 mln zł powtarzalnej EBITDA rocznie od 2026 r.
"ZE PAK aktywnie rozwija także własny portfel projektów OZE, w tym 500 MW mocy wiatrowej na lądzie, 280 MW fotowoltaiki i 200 MW magazynów energii. Projekt magazynów energii wyróżnia się ze względu na spadające w ostatnich miesiącach nakłady inwestycyjne oraz hojne dotacje publiczne pokrywające do 45% kosztów projektu" - dodaje Andrzej Kędzierski.
Tyle akcji ZE PAK należy pośrednio do Zygmunta Solorza.
Artykuł jest streszczeniem raportu wydanego 14 maja o godz. 7:30. W całości jest on dostępny na stronie biura maklerskiego.
Czytaj także: Roszady w ZE PAK przed ważnymi decyzjami