W segmencie budowlanym, uważamy że wyniki 4Q’11 przyniosą podtrzymanie tendencji obserwowanych w ostatnich kwartałach: rekordowe w wielu przypadkach kwartalne przychody przy dalszej erozji marż.
Na wyniki wielu spółek wpływ mogą mieć różnego rodzaju zdarzenia jednorazowe.
Nominalnie bardzo dobrze powinny wyglądać wyniki Polimexu, jednak zwracamy uwagę na rozwiązanie rezerwy na poziomie marży brutto ze sprzedaży. Pozytywnym aspektem powinny być mocno dodatnie przepływy pieniężne (podobnego efektu spodziewamy się także w przypadku Budimexu i Trakcji-Tiltry). Z drugiej strony jest to sytuacja jedynie na dany dzień (koniec roku), którą łatwo „wykreować” opóźniając płatności podwykonawcom.
Z małych spółek bardzo dobre wyniki powinien zaprezentować Tesgas, jednak w 2012 spółce będzie bardzo trudno zbliżyć się do 2011 roku.
Uważamy, że dopiero 2012 rok przyniesie realny obraz sytuacji spółek budowlanych, wraz z rozliczeniami dużych kontraktów infrastrukturalnych („urealnienie” poziomu należności i rozliczeń międzyokresowych). Spadki kursów spółek z branży zdyskontowały już wiele, jednak uważamy, że duża część podmiotów o słabych bilansach będzie musiała dokonać głębokich restrukturyzacji.
Jak na razie nie widać zbyt dużego odpływu spółek zagranicznych z polskiego rynku, co mogłoby rozluźnić konkurencję w dłuższym terminie (w przetargu na S8 w Warszawie ubiegają się 22 konsorcja).
W segmencie materiałów budowlanych 4Q’11 jest dla większości spółek okresem poza głównym sezonem. Spodziewamy się podobnych tendencji jak w 3Q’11 w przypadku producentów ceramiki sanitarnej (widoczna poprawa w przypadku Nowej Gali, stagnacja w przypadku Cersanitu).
Słabo nadal wygląda sytuacja spółek opierających produkcję na surowcach chemicznych. Szczególnie negatywnie zaskoczyć może Śnieżka, która w 4Q’11 mocno odczuła wysokie ceny surowców (biel tytanowa). Dodatkowo spółka zaksięguje stratę wynikającą ze sprzedaży Farbudu.