Cena docelowa spadła ze 194,9 o 175 zł.
Najważniejsze ryzyko, jakie widzi Łukasz Jańczak, to prognozowany spadek podaży niespłacanych terminowo kredytów (NPL) w Polsce. Zmusiłoby to spółkę do zwiększenia inwestycji na nowych rynkach, które są mniej znane i mniej rentowne. Ekspansja zagraniczna jest początkowo kosztowna i miałaby negatywny wpływ na wynik finansowy spółki.
Poza tym, choć wynik za 2015 r. nieznacznie przekroczył prognozy analityka (zysk netto 198,7 mln zł), to jego uwagę zwróciła słaba struktura: 25 proc. wyniku finansowego stanowiły aktualizacje wyceny portfeli.
W tym roku Haitong konserwatywnie zakłada wzrost zysku netto o 5 proc., do kwoty 214,1 mln zł, z czego aktualizacje wyceny powinny stanowić 21 mln zł. Także wytyczne zarządu stają się bardziej ostrożne, wskazując na jednocyfrowy wzrost zysku netto (choć w przeszłości spółka miała wyniki lepsze od zakładanych w wytycznych).
Na dodatek analitycy Haitong uważają, że wycena spółki Kruk jest dość wysoka, jako że ich prognozy sugerują wskaźnik P/E w 2016E na poziomie 15.9x i EV/EBITDA gotówkowa na poziomie 7.3x. Choć spółka potwierdziła, że chce regularnie dzielić się zyskiem z akcjonariuszami, zakładana przez Haitong stopa dywidendy w 2016 wynosi zaledwie 1 proc.. Analitycy Haitong Bank zakładają, że zysk netto będzie o 7 proc. niższy od konsensusu rynkowego w tym roku i o 15 proc. w 2017E.
