W ostatnich dniach Novo Nordisk znów trafił na czołówki gazet i portali. Kolejny test leku CagriSema zakończył się niepowodzeniem, co cofnęło kurs do poziomu sprzed pięciu lat, choć pod względem przychodów firma jest 2,5-krotnie większa.
Choć konsens prognoz analityków zakłada, że w tym roku przychody spadną pierwszy raz od 1998 r., to w 2027 r. spodziewane jest niewielkie odbicie. Niektóre największe banki, jak Goldman Sachs i brytyjski Barclays, nie przewidują jednak wzrostu biznesu spółki przed 2028 r. Eksperci drugiej instytucji szacują, że przychody farmaceutycznej grupy spadną w 2027 r. o 6 proc. do 288,1 mld DKK. James Gordon, analityk Barclaysa, nazwał poniedziałkowe wyniki badań nad CagriSemą „najgorszym możliwym rezultatem” i obniżył o 10 mld USD swoją prognozę sprzedaży leku na odchudzanie, spodziewając się teraz, że szczytowa sprzedaż wyniesie 2 mld USD.
Zmniejszony potencjał
Eksperci banku Goldman Sachs widzą taką samą ścieżkę po tym, jak potencjał CagriSemy nie okazał się tak duży, jak zakładali. Zresztą już wcześniej bank przewidywał stagnację sprzedaży w latach 2026 i 2027, a następnie jednocyfrowy wzrost procentowy w 2028 r.
„Chociaż nadal spodziewamy się zatwierdzenia CagriSemy i prawdopodobnego wykorzystania jej przez lekarzy do leczenia otyłości, to inwestorzy raczej nie dadzą kredytu zaufania, dopóki sprzedaż nie zacznie rosnąć po zatwierdzeniu” – napisał w notatce James Quigley, analityk z banku Goldman Sachs.
W szwajcarskim banku UBS relatywnie słabe wyniki CagriSemy uznano za bardzo złą wiadomość, ponieważ ten lek stanowił o 12 procentach wyceny spółki, szacują analitycy.
Darmowa gra
W pierwszych badaniach nad CagriSemą firma Novo Nordisk dała pacjentom swobodę wyboru dawki, przez co wielu z nich nie przyjęło maksymalnej dawki leku. Mogło to wpłynąć na wyniki badań.
Przegrana w bezpośrednim pojedynku z lekiem odchudzającym konkurencji - amerykańskiego Eli Lilly - zwiększyła pesymizm co do wartości CagriSemy na rynku środków odchudzających.
„Chociaż firma prowadzi badania z wyższymi dawkami i przez dłuższy czas, nieporęczny dwukomorowy dozwonik i brak dowodów na wyższą skuteczność mogą sprawić, że inwestorzy zakwestionują pozycjonowanie komercyjne leku, zwłaszcza że semaglutyd w dużych dawkach oferuje podobną skuteczność” – pisze Rajesh Kumar, analityk w brytyjskim banku HSBC.
Pigułka musi działać
Sachin Jain z Bank of America zauważa, że niższa skuteczność leku CagriSema i wcześniejsze szacunki rynkowe mówiące o szczytowej sprzedaży na poziomie 95 mld DKK (15 mld USD) podnoszą poprzeczkę dla pigułki Wegovy.
Goldman Sachs przewiduje kilka scenariuszy sprzedaży leku, które wskazują, że w 2026 r. jego sprzedaż może wynieść od 0,5 mld do 2,5 mld USD (16 mld DKK), jednak bank utrzymuje szacunki na poziomie 670 mln USD.
Optymiści wierzą, że wzrost sprzedaży leku Wegovy, który w pierwszych miesiącach przewyższył oczekiwania, może się utrzymać, nawet jeśli Eli Lilly wprowadzi na rynek konkurencyjną pigułkę jeszcze w tym roku. Zakładają przy tym, że Novo Nordisk odzyska udziały w rynku, gdy w dalszej części roku wprowadzi na rynek wyższe dawki leku Wegovy, a firma może osiągnąć dalszy wzrost, gdy latem 2026 r. publiczne ubezpieczenia zdrowotne w USA umożliwią dostęp do leków odchudzających.
Luka patentowa się pogłębia
Sceptycy uważają, że porażka CagriSemy w starciu z lekiem Zepbound uwypukla wyzwanie, jakim jest zastąpienie sprzedaży Wegovy po utracie przez lek ochrony patentowej w 2031 r., gdyż CagriSema nie przyniesie wówczas tak dużej sprzedaży, jak oczekiwano. Uważają, że możliwości rozwoju są zbyt ograniczone, ponieważ firma oferuje obecnie tylko zenagamtyd jako następcę produktów semaglutydowych, które w tym czasie będą stanowiły około 70 proc. całkowitej sprzedaży firmy.
Chociaż zarząd Novo Nordisk uważa, że firma dysponuje dużą siłą konkurencyjną w swoim obecnym portfolio produktów, analitycy nie wykluczają, że trzeba będzie teraz poszukać potencjalnie kosztownego przejęcia.
Analitycy szacują, że Novo Nordisk może dokonać przejęć o wartości 250–300 mld DKK.