Santander DM w najnowszej rekomendacji dla Comarchu ustalił cenę docelową jednej akcji spółki na 290 zł i wydał rekomendacje „przeważaj”.
„Uważamy, że model biznesowy Comarchu dorównuje światowej klasy firmom programistycznym. Rynek może nie być świadomy, że większość przychodów Comarchu opiera się na płatnościach miesięcznych, tak jak w przypadku Microsoftu, ServiceNow, czy Selforce. Rynek może również nie wiedzieć, że Comarch zaczął oferować oprogramowanie w chmurze około 2000 r., czyli w czasie, gdy Amazon rozpoczął działalność w zakresie centrów danych w chmurze” – czytamy w raporcie.
W ocenie autorów rekomendacji konsensus rynkowy może również nie uwzględniać tego, że Comarch dostarczył pierwsze na świecie oprogramowanie 5G i jest jednym z wiodących dostawców usług telekomunikacyjnych na świecie.
„Model biznesowy Comarchu warto analizować, ale nie przez pryzmat marży brutto. Modele DCF dla firm programistycznych, które dostarczają produkty płatne w miesięcznych ratach, powinny być budowane osobno dla przychodów i osobno dla kosztów. Takie modele byłyby dobre do pokazania, jak duże przepływy pieniężne może wygenerować taki biznes software'owy” – napisano.
Analitycy wskazują, że ten model nie sprawdza się jednak w przypadku Comarchu, ponieważ firma inwestuje ogromne sumy w badania i rozwój.
„Według ostatnich danych, nakłady na badania i rozwój stanowią ponad 15 proc. przychodów firmy. Innymi słowy, gdyby Comarch zdecydowało się natychmiast ograniczyć wydatki na badania i rozwój, EBITDA firmy... podwoiłaby się! Ponadto, oczekujemy, że Comarch będzie generował wysoki FCF yield dzięki dobrze ugruntowanemu modelowi biznesowemu (wysoka dywersyfikacja i udział powtarzalnych przychodów, niskie ryzyko rewizji prognoz)” – napisano.
Zdaniem autorów raportu kluczowym czynnikiem ryzyka w przypadku Comarchu jest presja na wzrost wynagrodzeń.
Artykuł jest skrótem raportu, który został po raz pierwszy wydany 20 maja.