Darren B. Engels z First Energy Capital (cytat z raportu z 4 lipca 2012)
"Winstar ogłasza początek procesu przeglądu strategicznego, który może mieć pozytywny wpływ na spółkę.
Jako, że Winstar bardzo konserwatywnie alokuje kapitał, spodziewamy się, że taki proces może uwolnić znaczący potencjał spółki, co przykryje rozczarowujące wyniki produkcji za 2012 r.
Przyczyną niższej niż spodziewana produkcji były problemy techniczne tunezyjskiego nabywcy gazu ziemnego oraz protesty pracowników na obszarze aktywów spółki w południowej Tunezji"
Gregory Chornoboy z Jennings Cap Inc. (7.04.2012)
"Zgodnie z oczekiwaniami najbardziej prawdopodobnym rezultatem będzie sprzedaż – aktywa Spółki mają znaczący potencjał, jednak mogłyby być bardziej wydajnie eksploatowane będąc w rękach większego podmiotu z większymi zasobami kapitałowymi.
Aktywa spółki są atrakcyjne i mają duży potencjał, ale też kapitałochłonne (w odniesieniu do wielkości firmy). Tempo poszukiwań i zagospodarowania w ciągu ostatnich lat było ograniczone ze względu na politykę finansowania działalności z przepływów pieniężnych. Uruchomienie samych tylko obiektów poszukiwawczych okresu Syluru może kosztować ponad $ 200 mln. Jest mało prawdopodobne, aby spółka mogła zebrać wystarczająco dużo nowego kapitału na podjęcie programu prac na taką skalę bez skorzystania z opcji fuzji, farm-outu bądź sprzedaży.
Coraz większe zainteresowanie towarzyszy niekonwencjonalnym zasobom w Tunezji, w szczególności łupkom z okresu Syluru na pustyni Tanizruft oraz z okresu dewońskiego (fran), które stanowią główne skały źródłowe wielu pól na obszarze Afryki Północnej (…). Jest to również drogie przedsięwzięcie dla dużych spółek posiadających znaczne zasoby finansowe i techniczne. Przewidujemy, że spółki tej wielkości byłyby bardziej skłonne do nabycia Winstar bezpośrednio niż w ramach farm-outu lub przedsięwzięcia typu joint-venture.”
Biorąc pod uwagę większość wskaźników, wartość spółki pozostaje w tyle na tle podobnych jej spółek, ze względu na brak płynności, komplikacje operacyjne i generalną tendencję do pozbywania się młodych spółek sektora międzynarodowego. Wyłączając czynniki nadzwyczajne, zakładamy, że sprzedaż spółki sprowadzi wycenę na właściwe tory względem grupy rówieśniczej".
Justin Anderson z Salman Partners (17.12.2012)
"Obarczone trudnościami zasoby wiążą się z niskim poziomem ryzyka.
Uwagi dotyczące środowiska zewnętrznego: Działania operacyjne w Tunezji niosą za sobą pewne ryzyko polityczne związane z USA, jednak uważamy, że coraz większa integracja europejska i stosunkowa spokojna przeszłość historyczna powodują, że Tunezja wyprzedza inne państwa afrykańskie. Infrastruktura jest wystarczająca, chociaż dostęp do wysokiej jakości sprzętu i obsługi jest trudny, biorąc pod uwagę fakt, że w kraju rozwijają się ostatnio nowe techniki wydobywcze, takie jak np. szczelinowanie Jednak z biegiem czasu i napływu know-how oraz zaawansowanych technologii usług powinny rozwijać. Konwencjonalne działania przekładają się na przeciętne perspektywy (co zniechęca duże przedsiębiorstwa), jednak zwarte piaski a w dalszej perspektywie niższe warstwy łupków z epoki syluru oferują możliwości odkrycia rozległych zasobów.
Aktywa: Spółka skoncentrowała swoje działania w Tunezji, gdzie, biorąc pod uwagę skomplikowaną strukturę zbiorników (tzw. tight gas), największym wyzwaniem były działania operacyjne związane z zabezpieczeniem dostępu do infrastruktury i usług niezbędnych do prawidłowego rozwoju. Wynikiem tej sytuacji jest znaczne ryzyko każdego wykonanego odwiertu. W takim środowisku, produkcja uległa zastojowi, dlatego spółka rozpoczęła proces przeglądu strategicznego z nadzieją przyciągnięcia partnera dysponującego niezbędnymi umiejętnościami. W międzyczasie spółka planuje poddać nowe teorie weryfikacji i wykorzystać je przy określaniu produkcyjnego potencjału piasków o większej przepuszczalności. Ogólnie rzecz biorąc aktywa mają wysoki potencjał roponośny, który, jeśli zostanie prawidłowo zagospodarowany odpowiednimi technikami lub dużym doświadczeniem kupującego, może przynieść znaczący wzrost wartości.
Kapitalizacja: Przedstawiciele spółki, ogłaszając w lipcu 2012 r. proces przeglądu strategicznego zadecydowali, że nie są odpowiednim podmiotem, który zdołałby zagospodarować te skomplikowanych rezerwuary. Jesteśmy przekonani, że właściwy partner mógłby odpowiednio zagospodarować aktywa spółki mając odpowiednio 1) więcej doświadczenia w zarządzaniu analogicznymi zbiornikami, 2) zdolność do komercjalizacji potencjału łupkowego.
W sytuacji kiedy cena akcji ucierpiała ze względu na czynniki związane z jakością rezerwuarów (oferujące potencjalne możliwości), kluczowe pytanie, na które będzie musiał odpowiedzieć sobie potencjalny inwestor zależy od jego poglądu na szanse rozwiązania problemów ze zbiornikami. Spółka już od pewnego czasu prowadzi proces przeglądu strategicznego, jeżeli będzie to trwało zbyt długo może to świadczyć o możliwościach rozwiązania wspomnianych wyżej problemów lub sygnalizować brak kompetentnych partnerów zainteresowanych aktywami. Mając na uwadze to ryzyko, widzimy szansę zwiększenia wzrostu produkcji, jeżeli tylko spółka zwiększy swój know-how i spróbuje wykorzystywać nowe technologie wydobywcze. Winstar nie ściga się z czasem wynikającym z konieczności spłacenia zobowiązań, dzięki czemu w najgorszym wypadku zachowa obecne status quo. Biorąc ten czynnik pod uwagę, wierzymy, że inwestorzy kupujący akcje spółki będą mogli skorzystać na a) potencjalnych usprawnieniach rezerwuarów b) tworzących dodatkową wartość efektach sprzedaży aktywów odpowiednio doświadczonemu nabywcy."
Analitycy Jennings Cap Inc. (28.01.2013)
"Pomimo opóźnień (strajk, wyłączenie elektryczności w połowie 2012 roku oraz brak możliwości transportu sprzętu na miejsce w celu przeprowadzenia prac badawczych), warto jednak zauważyć, że bilans Winstar jest prawdopodobnie najlepszy od lat. Szacujemy, że przepływy pieniężne za 4Q 2012 wynosiły USD 8,2 mln (USD 0,23/akcję) przy produkcji tuż powyżej 1,300 BOE/d, co powinno poprawić stan gotówkowy na koniec 2012 do ponad USD 15 mln (USD 0,42/ akcję). Spółka nie ma zadłużenia.
Zakładając pewien poziom zainteresowania i konkurencji, możliwe jest osiągnięcie premii za przejęcie pakietu kontrolnego na poziomie 20-40%.
Chociaż zgadzamy się co do potencjału odwiertów, pewne obawy wiążemy z możliwościami spółki w zakresie ich realizacji."
Analitycy Mackie Research Capital Corporation (22.02.2013)
"Chociaż sytuacja polityczna w Tunezji pozostaje niestabilna, produkcja Winstar zaczęła osiągać poziom zbliżony do tego sprzed wystąpienia zakłóceń. Spółka pozostaje skoncentrowana na przeprowadzeniu testów produkcji w zbiorniku z okresu triasu w odwiercie CS Sil#10. Jeśli testy te zostaną wykonane, spółka Winstar mogłaby znacząco zwiększyć produkcję w Q2/13, co byłoby głównymi katalizatorem dla giełdy.”
Początkowo podano, że odwiert natrafił na cztery potencjalne, odrębne strefy roponośne w piaskowcu z epoki triasu. W Q1 2012 na obszarze około trzech metrów ponad dwiema strefami dokonano nawierceń i przeprowadzono testy, jednak nie dały one rozstrzygających wyników. Badania wiązania cementu w strefie wskazują, że cement w odwiercie niedostatecznie oddzielał wodonośne pisaki od rezerwuarów roponośnych. Zarząd szacuje, że ponowne badania surowców z epoki triasu mogłyby dać dodatkowo od 600 do 1.000 bbl/d ropy. Przy dodatkowej pojemności rurociągu, produkcja ropy mogłaby się rozpocząć praktycznie od razu .
Szacunki 4.8 tcf zasobów gazu łupkowego: we wrześniu 2012 spółka Winstar otrzymała dane dotyczące oszacowania potencjałów gazu łupkowego w tunezyjskich blokach struktury z okresu syluru na pustyni Tanizruft. NuTech Energy Alliance („NuTech”) szacuje Zasoby Gazu Łupkowego Technicznie do Odzyskania na 4.8 tcf (ok. 808 mmboe) netto dla udziału Winstar (wykres 3).
Wprawdzie w tym regionie nie prowadzono wierceń i testów na łupkach, jednak stanowią one znaczne, długoterminowe niekonwencjonalne zasoby Winstar. Wstępne badania łupków wskazują że struktura z epoki syluru wypada pomyślnie na tle niektórych formacji łupkowych w USA."
Mackie Research Capital Corporation (14.03.2013)
"Obniżka ceny docelowej z USD 5,25 do USD 5,00 [obecnie USD 2,25]
Zarząd szacuje, że ponowne badania surowców z epoki triasu mogłyby dać dodatkowo od 600 do 1.000 bbl/d ropy. Przy dodatkowej pojemności rurociągu, produkcja ropy mogłaby się rozpocząć praktycznie od razu .
Wprawdzie w tym regionie nie prowadzono wierceń i testów na łupkach, jednak stanowią one znaczne, długoterminowe niekonwencjonalne zasoby Winstar. Wstępne badania łupków wskazują że struktura z epoki syluru wypada pomyślnie na tle niektórych formacji łupkowych w USA.”
Odwiert CS Sil#10 jest decydujący. Jeśli spółce Winstar uda się doprowadzić do stałej produkcji ropy z odwiertu CS Sil#10, spodziewamy się, ze spółka mogłaby realizować następne odwierty w 2013 roku. W naszych prognozach na 2013 nie uwzględniliśmy produkcji z odwiertu CS Sil#10. W oparciu o uaktualnione rezerwy na zamknięcie roku, ryzykowana wartość aktywów netto zmniejsza się z USD 5,25 $ do USD 5,00."
Analitycy Salman Partners (15.03.2013)
"Cena docelowa została utrzymana na poziomie USD 4,40 [ obecnie: USD 2,25]
Nadal wierzymy, że inwestorzy mogliby czerpać zysk z potencjalnych udoskonaleń zasobów oraz potencjalnej sprzedaży spółki lub jej aktywów.
Bardzo ograniczone wiercenia badawcze w 2012 | [z powodu uwarunkowań politycznych]
W zależności od nowych wyników badań geologicznych koncesji Sabria i Chouech Essaida a do połowy roku powinniśmy poznać te wyniki.
Stabilizująca się sytuacja operacyjna i polityczna mogłoby także być katalizatorem dla tych zasobów, które ucierpiały na wycenie z powodu poważnych obaw związanych z tymi dwoma obszarami"
Analitycy First Energy Capital (27.03.2013)
"Docelowa cena spadła do USD 4,44 z uwagi na braku wzrostu produkcji oraz ograniczenia finansowe Winstar, których efektem był ograniczony program kapitałowy [ obecnie: USD 2,25]
Zakładany jest potencjalny stopniowy wzrost produkcji zakładając pomyślne wyniki badań odwiertu CS Sil#10 .”
W 2013 przewidujemy wydatki kapitałowe w kwocie USD 29 mln, w tym USD 24 mln alokowane w Tunezji oraz USD 55 mln alokowane w Rumunii. Nasze prognozy wydatków kapitałowych są zgodne z naszymi szacunkami przepływów pieniężnych na poziomie USD 28 mln. Związku z powyższym, spodziewamy się, że program kapitałowy będzie sam się utrzymywał dzięki przepływom pieniężnym . Spodziewamy się, że Winstar zakończy rok 2013 z zasobami gotówkowymi na poziomie ok. USD 3 mln"