Od początku lipca rentowność spadła o około 50 punktów bazowych w przypadku dwu- i pięcioletnich obligacji skarbowych oraz o ponad 40 punktów w przypadku 10-letnich papierów.
Spadki rentowności to rezultat spodziewanego rychłego końca procesu podnoszenia stóp procentowych przez Radę Polityki Pieniężnej, znacznej korekty cen surowców na świecie oraz większego zainteresowania inwestorów zagranicznych krajowymi obligacjami. Na wzrost cen obligacji wpłynęła również niewielka w okresie letnim podaż papierów skarbowych, sprzedawanych przez Ministerstwo Finansów.
W najbliższym czasie sytuacja na rynku papierów dłużnych nie będzie się rysować już tak optymistycznie. Zdyskontowany przez rynek obligacji bardzo optymistyczny scenariusz może napotkać pewne ryzyko, chociażby w postaci podwyżki stóp procentowych (w tej chwili krzywa OIS nie dyskontuje żadnej podwyżki stóp procentowych), czy zwiększonej podaży obligacji emitowanych przez Ministerstwo Finansów. Wydaje się również, że bardziej trwałe osłabienie złotego, obserwowane od początku sierpnia, może negatywnie nastawić do obligacji zarówno inwestorów zagranicznych, jak i krajowych. Tych pierwszych z powodu konieczności hedgingu pozycji w złotych, a tych drugich przez mechanizm importu wyższej inflacji, który będzie zwiększał ceny dostępnych towarów.
Arkadiusz Bogusz
zarządzający funduszami PKO/Credit Suisse Credit Suisse Asset Management (Polska)