Dużo bardziej “gołębi” od oczekiwanego wynik posiedzenia Fed wywołał euforię na rynkach. Wyraźnie umocniły się obligacje i akcje (m.in. nowe rekordy indeksów w USA), wzrosły ceny ropy i złota, a waluty rynków wschodzących uległy wyraźnej aprecjacji (EURPLN spadł gwałtownie z ok 4,23 do nieco ponad 4,15).
Krótkoterminowa euforia może jednak wg nas wkrótce ustąpić, ponieważ rynek przypomni sobie, że QE3 zostało jedynie opóźnione, a nie definitywnie odwołane. Złoty pozostaje wrażliwy na proces wygaszania QE3 ze względu na rekordowo duży udział inwestorów zagranicznych wśród posiadaczy polskich obligacji. Ten udział wzrośnie jeszcze bardziej po planowanym przez rząd przejęciu i umorzeniu obligacyjnego portfela OFE. N
iemniej, coraz bardziej prawdopodobny scenariusz bardzo powolnego odchodzenia Fed od ultra-łagodnej polityki pieniężnej wspiera nasz średnioterminowy scenariusz stopniowego (nie drastycznego) wzrostu rentowności polskich obligacji, umocnienia złotego (ale powolnego, bo negatywny wpływ wygaszania QE3 będzie ograniczał pozytywny wpływ cyklicznego ożywienia gospodarki) oraz umiarkowanych wzrostów na rynku akcji (QE3 negatywne, ale ożywienie gosp. pozytywne).