Spośród pozostałych składowych PKB:
- popyt krajowy spadł o 2.0 proc. r/r w porównaniu do spadku o 1.0 proc. w poprzednim kwartale. Dynamika spożycia indywidualnego sektora gospodarstw domowych obniżyła się do 1.9 proc. r/r z 3.3 proc. r/r notowanych w Q1’09, a inwestycje spadły o 2.9 proc. r/r wobec wzrostu o 1.2 proc. r/r w Q1’09. Kontrybucja zapasów we wzrost PKB w Q2’09 była – jak wskazują dane GUS – nadal ujemna (-2.7pp), niemniej jednak jest to mniejszy negatywny wkład niż notowano w poprzednim kwartale.
- popyt zagraniczny – wkład eksportu netto we wzrost PKB w Q2’09 był dodatni i wyniósł 3.1pp wobec -1.9pp w Q1’09. Rosnąca pozytywna kontrybucja eksportu netto to wynik znacznie silniejszego spadku importu towarów i usług - o 20.3%r/r - w porównaniu do spadku eksportu o 14.3%r/r. Silny spadek importu to efekt spadającego tempa wzrostu konsumpcji oraz inwestycji.
Po tzw. stronie podażowej PKB wartość dodana brutto ogółem zanotowała wzrost o 0.8 proc. r/r, w tym wartość dodana w przemyśle spadła o 5.1 proc. r/r, wartość dodana w budownictwie wzrosła o 4.5 proc. r/r, a wartość dodana w sektorze usług rynkowych wzrosła o 2.8 proc. r/r.
Podsumowanie: Dynamika PKB w Q2’09 okazała się wyższa od oczekiwań rynku. Należy jednak podkreślić, że głównym czynnikiem wzrostu jest eksport netto (z potężnie spadającym importem towarów i usług oraz w mniejszym stopniu spadającym eksportem), podczas gdy jednocześnie obserwowane jest dalsze pogorszenie w popycie wewnętrznym. W związku z pogorszeniem sytuacji na rynku pracy dalszej obniżce uległo tempo wzrostu konsumpcji gospodarstw domowych. Inwestycje, zgodnie z oczekiwaniami, zanotowały spadek (pierwszy od Q203), co nie jest zaskoczeniem w świetle nadal spadającej aktywności inwestycyjnej w gospodarce, zwłaszcza w dużych przedsiębiorstwach. Nadal na dynamice PKB negatywnie ciążą zapasy, przy czym spodziewać się należy, iż w kolejnych kwartałach ich ujemna kontrybucja będzie się zmniejszać.
Dynamika PKB w kolejnych dwóch kwartałach br. najprawdopodobniej nie będzie znacząco odbiegać od opublikowanej dzisiaj. Struktura wzrostu PKB najprawdopodobniej nie ulegnie zasadniczym zmianom – nadal pozytywnie na wzrost PKB wpływać będzie eksport netto, jak również obserwowane będzie dalsze spowalnianie popytu krajowego. Należy oczekiwać, ze w całym roku dynamika PKB znajdzie się w okolicach 1%. Taki rozwój sytuacji przekona najprawdopodobniej RPP do zakończenia cyklu łagodzenia polityki pieniężnej w Polsce.
Monika Kurtek, Starszy Ekonomista Banku BPH