"Drożejąca ropa, pomimo kolejnych zapowiedzi „bezradnego” OPEC o zwiększeniu wydobycia, to narastające obawy o inflacje i spowolnienie wzrostu gospodarczego w ujęciu globalnym" - uważają specjaliści, którzy w dalszym ciągu swojego raportu omawiają poszczególne sektory gospodarki:
Banki
Wstępna prognoza 2Q08 zakłada, że łączny zysk netto
pokrywanych banków po 1H’08 poprawi się o 10% R/R (4% bez zdarzeń
jednorazowych). Spadek przychodów z ekspozycji na rynki kapitałowe oraz wzrost
kosztów będzie bardziej dotkliwy niż w 1Q08. Wyceny rynkowe zdyskontowały już
słabe wyniki 2Q08. Zagrożeniem dla wyników banków w całym 2008 roku jest
spowolnienie dynamiki wolumenów silniejsze niż nasze oczekiwania (+ 21%
R/R dla kredytów, +15% R/R dla depozytów). Mogłoby to zapowiadać pogorszenie się
koniunktury w bankowości.
Rafineryjno-gazowy
Makro rafineryjne (marże, kurs
USD/PLN) zamiast oczekiwanej poprawy ulega w ostatnich tygodniach wyraźnemu
pogorszeniu, co nie powinno skłaniać inwestorów do zakupów Orlenu. W przypadku
Lotosu oczekujemy wyraźnego odbicia w związku z zatwierdzeniem finansowania 10+.
Akcje PGNiG również są ciekawą inwestycją, tym bardziej że umacniająca się
złotówka może zmniejszać straty na imporcie w 2H 08.
Telekomunikacja
Przejęcie przez Netię Tele2 Polska
oznacza, że z jednej strony spółka za dosyć atrakcyjną cenę zwiększa bazę
abonencką – wykorzystując efekty synergii z drugiej „pozbywa się” największego
spośród operatorów alternatywnych lokalnego konkurenta. Podwyższamy rekomendację
do kupuj. Sektor jako defensywny powinien zachowywać się lepiej niż indeks
szeroki.
Media
Rynek zaczął dyskontować scenariusz spowolnienia
gospodarczego co z kolei negatywnie przełożyłoby się na media i rynek reklamowy.
Naszym zdaniem II i III kwartał powinny być jeszcze pod tym względem bardzo
dobre, natomiast ewentualne zagrożenie może rozpocząć się od IV kwartału. Na
dzisiejszy dzień spółki Medowie wydają się nam wyraźnie niedoszacowane i nawet
negatywny dla rynku reklamowego scenariusz nie uzasadnia obecnej skali przeceny.
Budownictwo
Produkcja budowlana ciągle jest najszybciej
rosnącą gałęzią gospodarki. W przypadku ewentualnego pogorszenia koniunktury
gospodarczej, budownictwo infrastrukturalne, ochrony środowiska, a także
chemiczne i energetyczne bez wątpienia nie odczuje pogorszenia wyników
finansowych. Ze względu na sytuację rynkową, zagrożenia istnieją w segmencie
budownictwa mieszkaniowego, biurowego i handlowego.
Handel
Mimo słabości całego rynku notowania spółek
handlowych zachowywały się stabilnie i nie oczekujemy, aby miało się to w
najbliższym czasie zmienić. Przy obecnych poziomach cenowych szczególnie
atrakcyjnie wyceniana jest w naszej opinii Emperia.
Rekomendacje
W raporcie miesięcznym podwyższamy
rekomendację dla spółek: ING BSK (Kupuj), Millennium (Kupuj), Netia (Kupuj), PKO
BP (Kupuj), Noble Bank (Kupuj). Zawieszamy rekomendację dla spółek
Deweloperskich i Sektora IT.