Dyrektywa wejdzie, ale nieco później
- W artykule „Jednolity paszport dla emitentów” z 19 listopada Marek Sawicki i Jakub Celiński przedstawili ogólne zasady prowadzenia publicznych ofert papierów wartościowych, jakie mają obowiązywać w UE po wejściu w życie nowej dyrektywy regulującej te kwestie. Omówienie zawiera pewne nieścisłości.
Pełen tytuł nowej dyrektywy brzmi „Dyrektywa 2003/71/WE Parlamentu Europejskiego i Rady w sprawie prospektu publikowanego w przypadku oferowania papierów wartościowych w sposób publiczny lub dopuszczanych do obrotu i zmieniająca dyrektywę 2001/34/WE” („dyrektywa 2003/71/WE”). Art. 1 (1) precyzuje, że chodzi o dopuszczanie papierów wartościowych do obrotu na rynku regulowanym (w rozumieniu Dyrektywy 93/22/EWG Rady o usługach inwestycyjnych w zakresie papierów wartościowych). Tak więc obowiązek publikacji prospektu będzie związany nie tylko z publicznym oferowaniem papierów wartościowych w obrocie pierwotnym, ale również z wprowadzaniem do obrotu wtórnego na rynku regulowanym papierów objętych przez inwestorów w wyniku emisji niepublicznej.
Niezależnie, czy publiczne oferowanie papierów lub ich dopuszczenie do obrotu na rynku regulowanym ma mieć miejsce wyłącznie w państwie UE, które w odniesieniu do emitenta jest tzw. pierwotnym (co do zasady, państwem siedziby emitenta), bądź w kilku państwach UE jednocześnie, czy też wyłącznie w państwie UE, które w odniesieniu do emitenta nie jest „pierwotnym”, to, zgodnie z art. 17 (1) dyrektywy 2003/71/WE, zatwierdzenia prospektu dokonuje właściwy organ nadzoru państwa „pierwotnego” w odniesieniu do emitenta, a nie dowolnego państwa członkowskiego. Prospekt zatwierdzony zgodnie z postanowieniami tej dyrektywy nie może być przedmiotem badania i zatwierdzania w innym państwie UE. Nieco odmiennie reguluje to obowiązująca „Dyrektywa 2001/34/WE Parlamentu Europejskiego i Rady w sprawie dopuszczenia papierów wartościowych do publicznych notowań giełdowych oraz zakresu informacji dotyczących papierów wartościowych podlegających obowiązkowi publikacji” („dyrektywa 2001/34/WE”), dlatego też pod rządami tej dyrektywy mówi się o wzajemnym uznawaniu prospektów zatwierdzonych w jednym z państw UE, w ściśle określonych warunkach.
Projekt nowelizacji ustawy „Prawo o publicznym obrocie papierami wartościowymi” z 26 września, który przywołują autorzy artykułu, wprowadza liczne zmiany, precyzujące zasady uznawania prospektów emitentów z siedzibą w UE. Przepisy te wejdą w życie po przystąpieniu Polski do UE. Odnoszą się jednak wyłącznie do wymogów określonych w obowiązującej dyrektywie 2001/34/WE. Autorzy artykułu, opisując założenia tej nowelizacji, wskazują, że projektowane przepisy „wiernie odzwierciedlają regulacje dyrektywy”, nie precyzując, jaką dyrektywę mają na myśli. A że pojęcie „dyrektywa” jest wcześniej używane dla określenia dyrektywy 2003/71/WE, osoba nie zorientowana może odnieść wrażenie, że o niej cały czas mowa.
Dyrektywa 2003/71/WE została przyjęta w połowie tego roku, a jej publikacja w Dzienniku Urzędowym WE przewidywana jest na koniec roku. Dzień publikacji dyrektywy w Dzienniku Urzędowym WE będzie dniem wejścia jej w życie, jednak państwa UE (a także Polska po akcesji) będą miały, zgodnie z art. 29, 18 miesięcy (licząc od wejścia dyrektywy w życie) na implementację jej postanowień. Nie jest więc prawdą, jak wskazali autorzy, że implementacja musi być zakończona do 30 czerwca 2004 r.
Stanisław Thiel jest pracownikiem urzędu Komisji Papierów Wartościowych i Giełd. Poglądy i opinie wyrażone w tym tekście są poglądami i opiniami autora i niekoniecznie są zbieżne ze stanowiskiem KPWiG