Biorąc pod uwagę ograniczone szanse na znaczące ożywienia w drugiej połowie 2025 r. i ciągłą aprecjację złotego względem dolara amerykańskiego – co stanowi przeszkodę dla firm nastawionych na eksport – obniżyliśmy nasze prognozy na rok 2025 i kolejne lata – napisał Jakub Sargsyan w raporcie o spółkach przemysłowych, wydanym 25 lipca.
„Nasze zaktualizowane podejście odzwierciedla wyzwania strukturalne na kluczowych rynkach i ostrożne prognozy dotyczące poprawy marż” – dodaje analityk, który uważa, że z piątki analizowanych spółek najatrakcyjniejsze są walory Mo-Bruku (rekomendacja „kupuj” z ceną docelową 343,54 zł), a w dalszej kolejności Forte (zalecenie spadło do „neutralnie), Śnieżki („neutralnie”), Sanoka (również „neutralnie”) i Amiki (obniżka do „niedoważaj”).
Mo-Bruk
Pierwsze półrocze było trudne dla spółki, na co wpływ miały słaby popyt ze strony producentów cementu oraz wykluczenie z kluczowego przetargu. Jednakże rozwiązanie sporu dotyczącego opłat komunalnych oraz nowe kontrakty na eko-bombę (zabezpieczone na 72 mln zł, oczekujące na 213 mln zł) zdaniem Jakuba Sargsyana wspierają długoterminową widoczność wyników, a przejęcie Eco Pointu zwiększa zasięg Mo-Bruku w zakresie odpadów przemysłowych i morskich. Specjalista szacuje zysk netto w 2025 r. na 34 mln zł i oczekuje dywidendy w wysokości 13 zł na akcję z zysku w 2025 r. Skorygowane prognozy boura zakładają wskaźnik EV/EBITDA w 2025 r. na poziomie 10,6x (bez uwzględnienia rezerw).
Forte
Niemiecki rynek meblarski pozostaje pod presją, przy spadku wolumenów w I połowie 2025 r. o 1,8 proc. r/r i prognozach całorocznych wskazujących na nieznaczny spadek. Forte wdrożyło program optymalizacji kosztów, oszczędzając ponad 25 mln zł i zwiększając moce produkcyjne o 22 proc. w ciągu ostatniego roku. Jednak przy zaledwie około 50-procentowym wykorzystaniu mocy produkcyjnych i rosnących cenach drewna (świerk +18 proc., sosna +20 proc. r/r), dalszy wzrost marży wydaje się zdaniem analityka ograniczony. Obniżył on prognozę EBITDA na 2025 r. o 4,5 proc. i nie spodziewa się znaczącej poprawy przed 2027 r.
Sanok
Spółce szkodzi słaby popyt z sektora motoryzacyjnego, który wciąż odpowiada za około połowę przychodów. Przejęcie Teknikum wspiera dywersyfikację, ale analityk BM mBanku nie dostrzega perspektyw wzrostu w najbliższych kwartałach. Jego zdaniem długoterminowy potencjał tkwi w rozwijaniu nisz przemysłowych B2B, ale w krótkim terminie wyniki będą umiarkowane. Wycenę akcji Sanoka specjalista uważa za godziwą.
Śnieżka
Analityk BM mBanku nie spodziewa się poprawy wolumenów przed 2026 r. Obniżył prognozy sprzedaży na lata 2025-26 o 7 proc., a EBITDA o – odpowiednio – 17 i 14 proc., co odzwierciedla słaby popyt i stabilizację cen. Wycenę akcji uważa za godziwą.
Amica
Rekomendacja dla spółki została obniżona ze względu na słaby popyt w Europie Zachodniej (sprzedaż -10 proc. r/r w 2025 r.) oraz rosnącą konkurencję ze strony chińskich i tureckich producentów. Chociaż Polska i Azja Środkowa pozostają stosunkowo odporne, działania restrukturyzacyjne Amiki w Wielkiej Brytanii i Hiszpanii prawdopodobnie nie przyniosą rezultatów przed 2026 r. Specjalista obniżył prognozę marży EBITDA na 2027 r. z 5 do 4,6 proc. i widzi ograniczone krótkoterminowe katalizatory do poprawy wyceny. Wycenę wskaźnikową spółki uważa za wymagającą.
Artykuł jest streszczeniem raportu, który wydano 25 lipca o godz. 8:45. Zastrzeżenia prawne znajdują się w załączniku.