Schroders nie tyka polskich akcji

W ciągu kilku dni od ogłoszenia wyników polskich wyborów parlamentarnych rozwiązał się worek z pozytywnymi rekomendacjami dla akcji z warszawskiej giełdy. Najpierw ekspozycję na walory z GPW zwiększył Morgan Stanley, później dobrą ocenę wystawiły UBS i Goldman Sachs. Do grona apologetów warszawskiej giełdy nie dołączył jednak Schroders, który woli trzymać się od niej z daleka.

Podczas spotkania z mediami stratedzy brytyjskiej firmy, posiadającej pod zarządzaniem 726 mld GBP, przedstawili prognozy rynkowe oraz porady dla inwestorów na 2024 r. Mimo pozytywnego nastawienia do akcji z rynków wschodzących, podczas głównej prezentacji nie wspomniano o akcjach z regionu CEE (Europa Środkowo-Wschodnia), do którego należy Polska. Alex Tedder, szef działu globalnych akcji Schrodersa odpowiadając na nasze pytanie wyjaśnił, z czego wynikał brak pokrycia analizami spółek z GPW i sąsiednich giełd.

- Nie mamy ekspozycji na akcje z regionu CEE. Problemem cały czas jest konflikt w Ukrainie, on nam utrudnia uzasadnienie inwestycji w tym regionie. Wyceny są niskie, jednak nie bez powodu. Gospodarki są pod presją i minie jeszcze trochę czasu, zanim się ustabilizują. Udało się tymczasowo pokonać inflację, ale to nie koniec walki. Widzimy kilka wartościowych spółek o atrakcyjnej wycenie, ale nie decydujemy się jeszcze na zakup akcji - tłumaczy specjalista.

Strategia bazowa

Prognozy makroekonomiczne Schrodersa na 2024 r. są pozornie bliskie konsensu. Stratedzy brytyjskiej instytucji, podobnie jak wielu kolegów po fachu, oczekują recesji w USA. Ich zdaniem nadejdzie ona jednak znacznie później niż spodziewa się rynek.

- Latem gospodarka Stanów Zjednoczonych zaczęła zwalniać. To cykliczny ruch, który zwykle rozpoczyna się przed szczytem stóp procentowych i inflacji. Rrecesja jest nieunikniona, ale nadejdzie dopiero pod koniec 2024 r. Wzrost gospodarczy nadal jest widoczny i prędko nie zniknie - mówi Johanna Kyrklund, dyrektor inwestycyjna Schrodersa.

Siła gospodarki skłoni banki centralne do dłuższego wstrzymania się z obniżką stóp. Nowy cykl rozpocznie się w II półroczu, dopiero gdy dane potwierdzą istotne pogorszenie się koniunktury.

- Wybierając jeden rodzaj aktywów na przyszły rok, bez zwątpienia wskazalibyśmy na obligacje skarbowe. Nie oznacza to jednak, że wśród akcji nie będzie okazji, szczególnie w pierwszych miesiącach, przed nadejściem recesji. Konsument nadal jest mocny, ma spore zapasy gotówki po pandemii i korzysta ze wzrostu płac. Ponadto większość wydatków ponosi w kraju, co wspiera lokalne biznesy, szczególnie w sektorze usługowym i ma pozytywny wpływ na gospodarkę USA – dodaje Johanna Kyrklund.

Porady dla inwestorów

Pobieżna analiza strategi Schrodersa prowadziłaby do wniosku, że początek 2024 r. będzie podobny do tego, co dzieje się w tym roku. Nic bardziej mylnego – owszem, ceny akcji będą rosnąć, ale nie tych co dotychczas. Obraz rynku się zmieni, a inwestorzy zaczną cenić wartość.

- W 2023 r. zaskoczyło nas to, jak dobrze radziły sobie akcje mimo niesprzyjających warunków makroekonomicznych i napięć na arenie międzynarodowej. Uważamy, że był to zwieńczony giełdowymi fajerwerkami koniec okresu dominacji spółek wzrostowych. Pomijając 2020 r., ostatnia dekada była okresem szybko rozwijających się amerykańskich spółek, korzystających z taniego kredytu i przekładających inwestycje nad zyski. Jesteśmy przekonani, że ich czas dobiegł końca - mówi Alex Tedder, szef działu globalnych akcji Schrodersa.

Spółki technologiczne nie pójdą całkowicie w odstawkę, ale część z nich czeka przecena. Inwestorzy zaczną większą uwagę przywiązywać do bilansów, wycen i powiązania ze strukturalnymi trendami. Ponadto zwiększą ekspozycję na inne rynki niż USA, bo dywersyfikacja nabierze znaczenia.

- Średnia wycena spółek w USA jest bardzo wysoka. Co prawda siedem największych spółek technologicznych jest ekstremalnie drogich, ale pozostałe podmioty również mają stosunkowo wysoką wartość rynkową, jeżeli porównamy je z resztą świata. Tak duża różnica w wycenach nie będzie mogła się utrzymywać w nieskonczonosć, dlatego przewidujemy, że spółki z Europy czy rynków wschodzących podgonią pod tym względem amerykańskie - dodaje Alex Tedder.

Na starym kontynencie Schroders nie ma konkretnych faworytów. Spółki w Wielkiej Brytanii uważa za tanie i godne uwagi, a z większym entuzjazmem podchodzi do rynków wschodzących.

- Akcje na rynkach wschodzących mają bardzo atrakcyjne ceny, biorąc pod uwagę tło makroekonomiczne. Inflacja spada, a polityka pieniężna jest sprzyjająca. Dobrym przykładem jest nie tylko Japonia, ale również Chiny. Inwestorzy stracili w nie wiarę, obawiają się ryzyka politycznego i problemów gospodarczych, przez co spółki, takie jak Alibaba, o niesamowicie solidnym biznesie i wynikach, wyceniane są jak zadłużony, mały podmiot z nowojorskiej giełdy. To nielogiczne i prędzej czy później przyciągnie uwagę rynku - tłumaczy szef działu globalnych akcji Schroders.

Podejście do inwestowania zmienia się na naszych oczach

Dwie podstawowe zasady Alexa Teddera dla inwestorów na 2024 r. to: nie przepłacaj i skupiaj się na wartości, czyli mocnych biznesach generujących wysokie przepływy pieniężne. Jego zdaniem warto też zadbać, aby spółki były w dobry sposób powiązane z trzema trendami demograficznymi: deglobalizacją, demografią i dekarbonizacją. Jeżeli np.umiejętnie dokonują “reshoringu”, wykorzystują technologię do ograniczenia kosztów pracy lub nie są zależne od paliw kopalnych, to będą przyciągać kapitał w długim terminie.