Emisja akcji w państwowym Tauronie? Wczorajszy spadek kursu energetycznej spółki pokazał, że dla akcjonariuszy to niemiła niespodzianka.
— Nie jest to coś, czego się spodziewaliśmy — przyznaje Ewa Radkowska-Świętoń, wiceprezes Nationale Nederlanden PTE.
Listopadowe głosowanie
Fundusz zarządzany przez Nationale Nederlanden ma 5 proc. akcji Tauronu i jest największym ujawnionym akcjonariuszem finansowym energetycznej firmy. Nie informuje jednak, jak zamierza głosować w sprawie emisji na walnym zgromadzeniu Tauronu zwołanym na 9 listopada.
Poza funduszem 10 proc. akcji Tauronu ma miedziowy KGHM, też kontrolowany przez skarb państwa. Sam skarb, bezpośrednio, ma 30 proc. W listopadzie akcjonariusze Tauronu będą głosować nad niestandardową emisją akcji, pierwszą taką na polskiej giełdzie. Chodzi o emisję akcji niemych, czyli pozbawionych prawa głosu, ale uprzywilejowanych co do dywidendy.
O takiej emisji myślał kiedyś budowlany Marvipol, ale ostatecznie nie znalazł chętnych na nieme akcje. Jak wskazują eksperci, nieme akcje wykorzystywane są czasem na rynku niepublicznym, np. w menedżerskich programach motywacyjnych. Emisja to pomysł powołanego dwa tygodnie temu nowego zarządu Tauronu, na którego czele stoi Jerzy Kurella. Skarb dokonał wymiany, bo poprzedni zarząd opierał się przed inwestycją w nierentowną kopalnię Brzeszcze. Nowy prezes szybko zasiadł do stołu negocjacyjnego, a wczoraj zaproponował emisjęakcji niemych jako sposób finansowania tej transakcji. W uzasadnieniu uchwał zarząd Tauronu podał wprawdzie, że chodzi o pozyskanie finansowania na wiele inwestycji, w tym na budowę m.in. bloków w Jaworznie i Łagiszy, ale Andrzej Czerwiński, minister skarbu, nie pozostawiał wątpliwości. Chodzi o Brzeszcze.
— Porozumienie w sprawie Brzeszczy jest blisko. Mówimy np. o dokapitalizowaniu i przekazaniu pewnych akcji pod zarząd Tauronu — mówił, cytowany przez PAP, Andrzej Czerwiński.
Dywidenda jak rata
Akcje nieme trafią do skarbu państwa. Chodzi o 80 mln papierów, imiennych, które stanowić będą 13 proc. podwyższonego kapitału zakładowego (to oznacza, że niepotrzebny będzie prospekt emisyjny). Skarb chce za nie zapłacić aportem w postaci akcji płynnych spółek, notowanych na GPW. Ich nazw nie podano, ale analitycy spekulują m.in. o akcjach PGNiG. Łączna wartość aportu ma sięgać ok. 400 mln zł. Skarb, który i tak ma pełną kontrolę nad poczynaniami Tauronu, na każdą akcję niemą dostanie w przyszłości dywidendę dwa razy wyższą niż pozostali akcjonariusze. Eksperci wskazują, że w takiej sytuacji można tę dywidendę traktować jak raty za kredyt. W uzasadnieniu uchwał o emisji zarząd wskazuje, że dzisiejsze warunki rynkowe nie sprzyjają innym formom pozyskiwania finansowania, np. obligacjom. Wniesienie przez skarb akcji może ułatwić rozmowy o obligacjach w przyszłości. „Papiery będą mogły zostać przez spółkę sprzedane lub wykorzystane, jako zabezpieczenie zobowiązań” — wskazuje w komunikacie zarząd Tauronu.
Trudno przewidzieć, jak do emisji podejdą finansowi akcjonariusze Tauronu.
— Akcjonariusze na pewno muszą przeanalizować kwestię ewentualnego rozwodnienia dywidendy na akcję, kosztu takiej operacji w relacji do innych sposobów pozyskania kapitału, a także wycenę wnoszonych przez skarb papierów — zauważa Ewa Radkowska-Świętoń.
Część analityków wskazuje, że kwestia dywidendy może nie być aż tak istotna, skoro prognozy i tak wskazują, że w najbliższych latach będzie niewielka. Inni przekonują jednak, że spółki energetyczne to typowe aktywo, w które inwestuje się dla dywidendy. Jej zmniejszenie może więc zniechęcać. Do podjęcia uchwały o emisji potrzebna jest większość ¾ głosów.
Ważne dla wizerunku
Przejęcie przez Tauron nierentownych Brzeszczy, dawnego zakładu bankrutującej Kompanii Węglowej, to dla rządu transakcja ważna wizerunkowo. W styczniu premier Ewa Kopacz zadeklarowała, że kopalnie nie będą zamykane, a dla Brzeszcz znajdzie się inwestor. Słowa chce dotrzymać, stąd presja na Tauron. Przed zmianą zarządu Tauron sygnalizował, że na Brzeszcze wydać może 210 mln zł (1 zł na przejęcie, a reszta na inwestycje). Teraz można spekulować nt. wyższej kwoty.