Po trzecim kwartale 2009 r., 64 przedsiębiorstwa notowane na warszawskiej Giełdzie Papierów Wartościowych mogą być narażone na zwiększone ryzyko upadłości, a 94 spółki cechuje niepewna sytuacja finansowa - wnioski te płyną z analizy firmy PricewaterhouseCoopers (PwC), przeprowadzonej dla 285 spółek notowanych na warszawskiej giełdzie w oparciu o wskaźnik Z-Score (inaczej wskaźnik Altmana*), który umożliwia ocenę prawdopodobieństwa bankructwa firmy w ciągu najbliższych 2 lat.
"W ostatnich miesiącach roku wciąż najbardziej zagrożona jest branża deweloperska, podczas gdy w nowy rok w najlepszej kondycji mają szanse wejść firmy z sektora mediowego, telekomunikacyjnego oraz IT. Słaba kondycja spółek deweloperskich wywołana jest głównie niekorzystną relacją wyceny giełdowej do zobowiązań tych przedsiębiorstw oraz niską zdolnością do generowania przychodów z zaangażowanych aktywów. Wysokie wartości indeksu Z – Score przyjmują z kolei analizowane spółki informatyczne - blisko dwie trzecie z nich znajduje się w bezpiecznej sytuacji finansowej. Na uwagę zasługuje również branża telekomunikacyjna, spośród analizowanych spółek wchodzących w skład WIG TELEKOM, żadna nie należy do zagrożonych." - czytamy w raporcie PwC.
- W przeciągu ostatniego roku wiele spółek obniżyło i zracjonalizowało wydatki, ograniczyło część nierentownych przedsięwzięć oraz usprawniło zarządzanie gotówką, jednak już w tej chwili widać, że niektóre z tych działań były nastawione jedynie na przeczekanie, a nie osiągnięcie głębokich zmian strategicznych - podkreśla Robert Nowak, menedżer w dziale Doradztwa Biznesowego PricewaterhouseCoopers.
Po trzecim kwartale 2009 r. wzrosła liczba spółek o niepewnej sytuacji finansowej - do strefy niepewności zakwalifikowały się w sumie 94 przedsiębiorstwa, czyli o 13 więcej niż trzy miesiące wcześniej. W związku z pogorszeniem wskaźników finansowych, liczba przedsiębiorstw o najbardziej stabilnej sytuacji finansowej zmniejszyła się w trzecim kwartale 2009 r. do 127 (w stosunku do 136 w poprzednim kwartale). Okres ten przyniósł jednak ustabilizowanie sytuacji 4 spółek, dzięki czemu w strefie zagrożenia w ostatni kwartał roku weszły już 64 przedsiębiorstwa (68 w drugim kwartale).
- Spółki bezpieczne od zagrożonych zdecydowanie różni stopień zadłużenia oraz płynność finansowa. Jak pokazuje nasza analiza, dla spółek zagrożonych średnia relacja długu ogółem do kapitału własnego była kilkukrotnie wyższa niż dla spółek bezpiecznych. Średnia wartość marży operacyjnej była w trzecim kwartale ujemna zarówno dla spółek z strefy zagrożonej, jak i niepewności. Może to oznaczać, że w nowym roku część spółek będzie miała problemy ze spłatą zobowiązań i stanie przed koniecznością negocjowania z wierzycielami sposobu i harmonogramu spłaty zadłużenia - komentuje Janusz Sękowski, dyrektor w dziale Doradztwa Biznesowego PricewaterhouseCoopers.
Co ciekawe, okazuje się, że mniejsze spółki są w lepszej sytuacji.
- W porównaniu do największych spółek, mniejsze przedsiębiorstwa weszły w ostatnie miesiące roku lepiej zarządzając kapitałem obrotowym, generując wyższe przychody z zaangażowanych aktywów oraz z wyższymi wycenami ze strony inwestorów w stosunku do zaciągniętych przez nie zobowiązań. Natomiast spółki z indeksu WIG20 posiadały bardziej rentowne aktywa (relacja EBIT/Aktywa) oraz relatywnie wyższy poziom zysków zatrzymanych – podkreśla Robert Nowak, menedżer w dziale Doradztwa Biznesowego PricewaterhouseCoopers.
W przypadku spółek z indeksów WIG20 oraz mWIG40 zaobserwowano w trzecim kwartale spadek liczby spółek w strefie „zagrożonej”.
*Indeks Z-Score, oparty jest na 5 wskaźnikach finansowych o odpowiednio przypisanych wagach. Oceny kondycji spółek w końcu 2009 r. firma doradcza PricewaterhouseCoopers dokonała na podstawie ostatnich publikowanych raportów finansowych (trzeci kwartał 2009 r.), przypisując spółki w zależności od wartości wskaźnika Z- Score do trzech grup: bezpiecznej, niepewności oraz zagrożenia (im wyższa wartość wskaźnika tym lepsza kondycja spółki).
Więcej informacji o metodologii:
• Z-Score to wskaźnik opracowany w 1968 r. przez Edwarda I. Altmana. Jest to jeden ze sposobów całościowej oceny wybranego przedsiębiorstwa pod względem jego kondycji finansowej i prawdopodobieństwa upadłości w ciągu następnych 2 lat. Badania na rynku amerykańskim wskazują, że model sprawdzał się w ponad 70% przypadków. Z-Score opiera się na 5 wskaźnikach finansowych, którym przypisane są odpowiednie wagi.
• W zależności od wyniku Z – Score, spółki klasyfikowane są do odpowiedniej strefy: Bezpiecznej (powyżej 2,99), Niepewności (w przedziale 2,99-1,8) oraz „Zagrożonej” (poniżej 1,8). Wartość wskaźnika w strefie „Zagrożonej” wskazuje na zwiększone ryzyko upadłości.
• Analiza została przeprowadzona dla danych finansowych za 3 kw. 2009 r. na próbce 285 spółek z Warszawskiej Giełdy Papierów Wartościowych, które do dnia 30 listopada 2009 r. opublikowały dane finansowe umożliwiające analizę w badanym okresie. Z analizy zostały wyłączone spółki z sektora finansowego.
• Wartość kapitalizacji giełdowej użyta do analizy dot. okresu 2 miesięcy po dacie bilansowej, tak aby kurs giełdowy uwzględniał efekt publikacji danych finansowych za dany kwartał.
• Analizy poszczególnych indeksów giełdowych nie zawierają wszystkich spółek ze względu na opisane powyżej ograniczenia zakresu i dostępności danych.