W IV kwartale 2024 r. Voxel, który specjalizuje się w diagnostyce obrazowej, zanotował 29,3 mln zł zysku netto, o 30 proc. więcej niż rok wcześniej. Zysk operacyjny wyniósł 28,1 mln zł, a EBITDA bez zdarzeń jednorazowych i kosztów zarządu wzrosła o 13 proc. Natomiast przychody wzrosły o 12 proc. do 140 mln zł.
- Wyniki oczyszczone o zdarzenia jednorazowe były mniej więcej zbieżne z naszymi prognozami, więc oceniam IV kwartał neutralnie. Spółka w 2025 r. zakłada dwucyfrowy wzrost liczby badań diagnostycznych, tymczasem ja prognozowałam w ostatniej rekomendacji jednocyfrowy wzrost, więc to raczej pozytywna informacja, jednak podchodzę ostrożnie do tych zapowiedzi – mówi Anna Tobiasz, analityk DM BDM.
W IV kwartale wolumen wykonanych badań TK/SPECT/PET/MR wyniósł 93,9 tys., o 2 proc. więcej r/r, ale jednocześnie o 5 tys. mniej niż w III kwartale. Przełożyło się to na 83 mln zł przychodów z tego tytułu, przy czym część przychodów z tzw. nadwykonań została rozliczona już w I kwartale 2025 r., co da dodatkowe 2,5 mln zł.
- Wyniki za IV kwartał były przeciętne, a oczyszczona EBITDA była kilka procent poniżej konsensusu. Wynikało to ze słabych wolumenów badań, w diagnostyce obrazowej zobaczyliśmy spadek o 4 proc. względem poprzedniego kwartału, gdzie wolumeny także nie były specjalnie wysokie. Na podstawie wyjaśnień od spółki wnioskuję, że w ostatnim kwartale doszło do zmiany rozliczeń z NFZ i obecnie refundacje są wypłacane po dokonaniu opisu badania, a nie po dokonaniu badania. Przez to Voxel ograniczył liczbę dostępnych miejsc, aby nie wydłużać oczekiwania na opis badania. Wydaje się, że był to jednak czynnik jednorazowy i nie powtórzy się w kolejnych kwartałach. Typowe dla IV kwartału są wysokie przepływy gotówkowe i dobre wyniki zależnego Alterisa, natomiast pozytywny wpływ wzrostu wycen świadczeń w NFZ widzieliśmy już w III kwartale – mówi Łukasz Kosiarski, analityk Ipopema Securities.
Badań będzie więcej
W kolejnych okresach Voxel ma nadzieję na znaczące zwiększenie liczby badań – spółka liczy, że dokonana wymiana sprzętu i oprogramowania oraz wsparcie ze strony AI pozwoli zwiększy liczbę wykonywanych badań o 90 proc. w kolejnych latach.
- Oczekujemy dwucyfrowej dynamiki wolumenów dzięki zlikwidowaniu długu technologicznego – mówi Grzegorz Rutkowski, wiceprezes spółki.
- Zakładana przez spółkę dwucyfrowa dynamika wolumenów to więcej niż zakładaliśmy, obstawiając wysoką jednocyfrową dynamikę wzrostu. To pozytywne zaskoczenie – mówi Łukasz Kosiarski.
Po diagnostyce drugim największym segmentem w grupie jest IT i infrastruktura – w tym obszarze działają Alteris, którego wartość zamówień na 2025 r. sięga 120 mln zł, oraz RadPoint, który ma zamówienia na 12 mln zł, a specjalizuje się w rozwiązaniach ułatwiających przeprowadzanie i opisywanie badań, także z użyciem sztucznej inteligencji.
- Wartość zamówień Alterisu oceniam pozytywnie. Spółka podkreśliła, że składają się na to także potencjalne przychody z KPO, ale mimo to zakładam, że w trakcie roku - tak jak w poprzednich latach - wartość zamówień będzie rosnąć – mówi Anna Tobiasz.
Inwestycje bez szkody dla dywidendy
Od grudnia w Voxelu trwa przegląd opcji strategicznych, ale zarząd na razie nie ujawnia szczegółów ani pomysłów, jakie rozważa. Wiadomo jednak, że nie zatrzyma to inwestycji w sprzęt. Spółka rozważa także dwie-trzy nowe lokalizacje pracowni poprzez przejęcia nowych podmiotów oraz trzy zmiany lokalizacji.
- Pierwszy raz od dawna spółka wskazała, że przygląda się możliwości przejęcia pojedynczych pracowni diagnostyki obrazowej. Historycznie Voxel był dość wybredny, a większa otwartość może być także odpowiedzią na politykę Diagnostyki, która chce się mocniej rozwijać w tym obszarze, co zapowiada większą rywalizację w zakresie konsolidacji – mówi Łukasz Kosiarski.
W 2024 r. spółka osiągnęła 96,5 mln zł zysku netto, z czego na dywidendę może trafić maksymalnie połowa , czyli około 4,5 zł na akcję.
- W czerwcu spółka musi wykupić obligacje, które też nakładały dodatkowe ograniczenia na wysokość dywidendy, ale wydaje mi się, że będzie jak dotychczas, czyli do akcjonariuszy trafi maksymalnie połowa zysku netto. Jest szansa, że inwestorzy dostaną więcej niż w rekordowym 2021 r. – mówi Anna Tobiasz.
DM BOŚ w raporcie z 3 kwietnia, godz. 22.10, w ramach Giełdowego Programu Wsparcia Analitycznego obniżył rekomendację dla Voxela do "trzymaj", a rekomendację krótkoterminową do "neutralnie". Cena docelowa została podtrzymana w wysokości 152 zł podobnie jak prognozy finansowe dla spółki. Obniżenie rekomendacji nastąpiło z powodu zbliżenia ceny rynkowej do wyceny akcji spółki.