PAWEŁ BURZYŃSKI
analityk DM BZ WBK*
W nadchodzącym roku 2012 wycena PGNiG może się okazać najbardziej atrakcyjna od wielu lat. Przyczynią się do tego dwa nowe segmenty działalności spółki — energetyka oraz wydobycie ropy i gazu w Norwegii. Umieszczamy więc PGNiG na liście najciekawszych spółek BZ WBK. Pięć argumentów „za” analityków DM BZ WBK:
1 wycena porównawcza dla lat 2012-14 implikuje wycenę spółki wysokości 5,61 zł na akcję;
2 kombinacja bardzo dobrych, w porównaniu ze średnimi historycznymi, wskaźników P/E, EV/EBITDA i P/CE wskazuje na krótkoterminowy wzrost ceny akcji;
3 PGNiG jest jedyną płynną spółką w WIG20, która w 2012 może wykazać bardzo duży wzrost zysków rok do roku;
4 nowe projekty zasilane gazem będą potrzebowały znacznych ilości tego paliwa, co złagodzi niekorzystne efekty odejścia dużych klientów przemysłowych do alternatywnych dostawców;
5 PGNiG jest postrzegany jako spółka defensywna, czyli mało wrażliwa na wahania koniunktury.
Biorąc pod uwagę niedawny silny spadek wartości złotego wobec dolara oraz niezmiennie wysokie ceny ropy naftowej, segment handlu gazem PGNiG w perspektywie krótkoterminowej będzie podlegał dużej presji cenowej. Uważamy jednak, że nowe, rekordowo wysokie taryfy (zakładamy ich wzrost o 13 proc. od 1 stycznia 2012) w dużej części zrekompensują pesymistyczne prognozy zysków z handlu gazem na I kwartał 2012, podczas gdy konsolidacja aktywów firmy Vattenfall Heat Poland (VHP) oraz uruchomienie produkcji węglowodorów w Norwegii na przełomie I i II kwartału 2012 r. będą oznaczać nową jakość PGNiG dla inwestorów.
* DM BZ WBK w raporcie z 7 grudnia przywrócił rekomendację „kupuj” dla PGNiG. Cenę docelową ustalono na 5,3 zł.