"Wyceniamy 1 akcję PZU w horyzoncie 9 miesięcy na 358,8 PLN, o 15% powyżej ceny sprzedaży. Przy naszej cenie docelowej P/E’10 sięga 13,7 (skorygowane o wpływ rozwiązania rezerwy typu P - 16,9). Stopa dywidendy brutto z zysków za 2009 rok (zarząd rekomenduje wypłatę 10,91 PLN/akcję) wynosi 3%. Jednocześnie mediana P/E’10 dla notowanych banków sięga 16,2. Nasza cena docelowa dla PZU implikuje 16% dyskonta w relacji do mediany dla banków. PZU jest największym podmiotem rynku ubezpieczeniowego w Polsce. Jego baza klientów na koniec 2009 roku (ok. 16 mln, czyli około połowa dorosłej populacji w kraju) oraz bezpieczna polityka inwestycyjna determinują wysoką rentowność kapitału (oczekujemy ROE na poziomie 17%-20% w ciągu najbliższych czterech lat). Pozytywnie oceniamy perspektywy rozwoju polskiego rynku ubezpieczeń, który charakteryzuje niższa niż w innych krajach europejskich penetracja. Zapewni to wzrost składki przypisanej brutto w PZU, mimo że jako największy gracz nie ma naszym zdaniem potencjału na organiczny wzrost udziałów rynkowych. PZU stanie się jedną z największych spółek notowanych na GPW, z istotnymi udziałami w indeksie WIG 20 (szacujemy je na około 8-9 %). Inwestorzy instytucjonalni będą musieli odzwierciedlić te udziały w indeksach, co implikuje popyt z ich strony. Jednocześnie należy liczyć się z istotną podażą akcji ze strony podmiotów posiadających akcje przydzielone w przeszłości pracownikom spółki (7,8% kapitalizacji)" - napisano w raporcie.
Pełen raport w załączniku