W raporcie z 30 kwietnia 2002 DM BZ WBK podniósł rekomendację dla akcji PKN Orlen do AKUMULUJ z wcześniejszego zalecenia TRZYMAJ.
W kontekście napływających ostatnio informacji, zdecydowaliśmy się przypisać większe
prawdopodobieństwo scenariuszowi, w którym Rafineria Gdańska zostaje sprzedana inwestorowi zewnętrznemu, niż scenariuszowi połączenia z PKN Orlen.
Uważamy, że zagrożenie tym, ze z RG wyrośnie silny konkurent PKN Orlen powinno być potraktowane ostrożnie, tak aby uniknąć jego niedoszacowania, jak i przeszacowania. Opowiadamy się za optymistycznym scenariuszem rozwoju PKN Orlen w 2002 roku. Spodziewamy się poprawy wyników finansowych PKN Orlen w ciągu roku w miarę tego jak spółka będzie korzystała z ożywienia gospodarczego i rosnącego PKB. Marże rafineryjne powinny ulec poprawie, zgodnie z historycznym wzorcem, jeśli ceny ropy utrzymają się na
wysokim poziomie przez dłuższy czas. Co więcej, zarząd zamierza osiągnąć 215 mln PLN
oszczędności kosztowych w tym roku.
Choć złe wiadomości związane z niedoszłym połączeniem PKN Orlen z Rafinerią Gdańską mogą osłabić kurs w krótkim okresie, to sądzimy, że przy obecnych cenach rynkowych dyskonto w stosunku do uczciwej wyceny aktywów spółki jest tak wysokie, że wyprzedawanie akcji na fali złych wiadomości byłoby błędem. Podnosimy naszą rekomendacje do Akumuluj, utrzymując wycenę na poziomie 22 PLN.
Grzegorz Lityński, CFA
DM BZ WBK