Inwestor Wojtek: Cztery spółki z mojego portfela wśród faworytów analityków

Wśród aż 28 spółek proponowanych na 2026 r. przez analityków biura maklerskiego Banku Millennium znalazły się cztery spółki, które mam w portfelu. Idąc za radą Kamila Sochanka z interesującego podcastu o źródłach wiedzy inwestora postanowiłem sprawdzić, jakie jest uzasadnienie pozytywnej oceny.

Atrem ma przewagę konkurencyjną

Na liście faworytów znalazła się moja perełka - Atrem, którego akcje są największą pozycją w moim portfelu i przyniosły mi do tej pory około 400-procentową stopę zwrotu. Tylko w 2025 r. kurs urósł o ponad 250 proc., co było drugim wynikiem na warszawskiej giełdzie, tuż po Polimeksie. Wielu drobnych inwestorów dostrzegło spółkę już wiele miesięcy temu, teraz trafiła ona na radary analityków, a być może trafi też w większym stopniu do portfeli funduszy inwestycyjnych. Jej kapitalizacja to około 0,5 mld zł, a w wolnym obrocie są akcje warte 140 mln zł. To już coś.

"Spółka działa w modelu obejmującym projektowanie, kompleksowe wykonawstwo, uruchomienie systemów oraz wsparcie eksploatacyjne, co umożliwia udział w bardziej złożonych i referencyjnych projektach infrastruktury krytycznej, a w

konsekwencji sprzyja lepszemu miksowi i wyższym marżom" - wymieniają atuty Atremu analitycy z BM Millennium.

Podkreślają, że katalizatorem popytu na usługi spółki są rosnące nakłady inwestycyjne operatorów systemów dystrybucyjnych i przesyłowych, skoncentrowane na modernizacji i automatyzacji sieci, rozbudowie infrastruktury przesyłowej oraz przyłączeniach OZE.

"To bezpośrednio zasila pipeline przetargów Atremu i powinno wspierać wysoką aktywność kontraktową w 2026 r." - dodają eksperci.

Za czynniki ryzyka uważają elementy typowe dla wykonawstwa o rosnącej skali: terminowość, rozliczenia kontraktów i kapitał obrotowy (należności i zapasy), a także dostępność kadr inżynieryjnych oraz limity gwarancyjne determinujące zdolność do pozyskiwania nowych zleceń. Ich zdaniem przewagą spółki jest ekspozycja na segmenty wymagające integracji i uruchomień, gdzie konkurencja cenowa jest relatywnie mniejsza.

"W scenariuszu bazowym zakładamy, że w szczytowych kwartałach 2026 roku Atrem powinien utrzymać podwyższoną skalę przychodów dzięki wysokiemu backlogowi oraz sprzyjającemu otoczeniu inwestycyjnemu w sieciach, a kluczowym czynnikiem dla jakości wyników będzie konwersja portfela na marżę i cash flo operacyjny przy ograniczeniu ryzyk kontraktowych" - napisano w raporcie z 8 stycznia.

Obligacje z(a)robiły swoje, czas na akcje

Analitykom podobają się też akcje Quercus TFI, które są jedną z najmniejszych pozycji w moim portfelu (zaledwie 3 proc.). Kurs od końca 2022 r. jest w silnym trendzie wzrostowym, przeplatanym - tak jak obecnie - kilkumiesięcznymi konsolidacjami notowań - czyl okresami, kiedy niewiele się dzieje, a wykres jest płaski. Być może impulsem do wyjścia górą okażą się wyniki za IV kwartał 2025 r., w których uwzględnione będzie wynagrodzenie za wyniki wybranych funduszych (ang. success fee).

Analitycy BM Millennium uważają, że towarzystwo, kierowane przez Sebastiana Buczka, nadal będzie beneficjentem przepływu pieniędzy z sektora bankowego do branży funduszy. Skoro stopy procentowe spadły i wiele wskazuje, że jeszcze trochę spadną, to oprocentowanie lokat stanie się nominalnie nieakceptowalne dla jeszcze większego grona oszczędzających, z których część skusi się na fundusze obligacji (spadek stóp proentowych poprawia ich wyniki). Jest też nadzieja na napływy do bardziej dochodowych dla towarzystwa funduszy akcyjnych (Quercus zarabia na nich procentowo więcej niż na funduszach dłużnych), bo przez ostatnie trzy miesiące klienci wpłacali do tego typu produktów TFI więcej niż wypłacali. Co prawda flagowy fundusz akcyjny Quercusa - Quercus Agresywny - nie błyszczał w 2025 r. (zarobił 24 proc., a więc mniej niż ja), ale w dłuższym terminie należy do najlepszych, a więc może budzić zaufanie klientów.

"Po bardzo udanym dla polskiej giełdy minionym roku zainteresowanie klientów funduszami z ekspozycją na krajowe akcje ma szansę się zwiększyć. (...) Uważamy, że w tym roku mniejsze spółki mogą relatywnie lepiej radzić sobie niż większe, co powinno wspierać wyniki sztandarowego akcyjnego rozwiązania Quercus TFI i w konsekwencji pozytywnie wpłynąć na tegoroczną opłatę za wynik" - napisali w raporcie analitycy z BM Millennium.

Echo Archicomem stoi

W raportach analityków z innych biur maklerskich przewijały się spółki deweloperskie (najczęściej Murapol, o którym napiszę oddzielnie), ale tylko sporadycznie wskazywali oni na Echo Investment. Eksperci z BM Millennium zwracają uwagę na to, że grupa przechodzi istotną transformację biznesową i z właściciela dużej puli aktywów staje się organizacją, która stara się szybko rotować aktywami (w 2025 r. sprzedano m.in. galerię Libero w Katowicach), a tym samym mniej zamrażać kapitał. Nikt nie ma już wątpliwości, że filarem grupy stał się Archicom, spółka zależna (również jak Echo notowana na giełdzie) zajmująca się budową bloków mieszkalnych. Szybko zwiększa skalę działalności - od 2026 r. planuje sprzedaż około 4 tys. lokali rocznie (w porównaniu z 2,8-3 tys. w 2025 r.). Czy koniunktura na to pozwoli?

Analitycy wierzą, że spadające stopy procentowe poprawią sytuację w branży, a kolejne dezinwestycje Echa pozwolą na zmniejszenie zadłużenia i poprawę wyników. Last but not least - uważają walory spółki za takie, które mogą zachowwać się odmiennie od reszty portfela i poprawiać dywersyfikację.

Obraz Diagnostyki nie jest jednowymiarowy

Diagnostyka, której akcje od dołka z początku grudnia 2025 r. urosły o 20 proc., to według analityków BM Millennium jedna z najciekawszych ekspozycji na segment ochrony zdrowia w Polsce, oparty na długoterminowych i relatywnie przewidywalnych trendach. "Spółka korzysta z rosnących wydatków na ochronę zdrowia, zwiększającego się udziału prywatnej opieki medycznej oraz systematycznego wzrostu świadomości zdrowotnej konsumentów. Istotnym wsparciem dla długoterminowych perspektyw spółki są również czynniki demograficzne" - czytam w raporcie i jako żywo przypomina to mi argumenty, które przed niemal rokiem przekonały mnie do wzięcia udziału w pierwszej ofercie publicznej spółki, a poźniej dokupieniu jej akcji już na rynku wtórnym.

Analitycy dodają, że wzrost zainteresowania badaniami przesiewowymi i diagnostyką prewencyjną sprawia, że popyt na usługi spółki nie jest ograniczony wyłącznie do populacji seniorów, lecz stopniowo rozszerza się na szerszą bazę pacjentów.

"W efekcie Diagnostyka funkcjonuje w otoczeniu relatywnie niskiej cykliczności, gdzie popyt jest w dużej mierze determinowany czynnikami strukturalnymi, a nie krótkoterminową koniunkturą gospodarczą" - napisano w raporcie, co potwierdza moje założenia: Diagnostyka to ta część portfela, która powinna zapewnić mi spokojny, długi sen.