Rosnące spekulacje, że Fed zakończył już podwyżki stóp procentowych i zacznie je obniżać w połowie przyszłego roku, napędzają gwałtowny spadek rentowności obligacji skarbowych i ponownie rozbudzają apetyt na ryzyko wśród inwestorów. Indeks S&P 500 od końca października zwiększył wartość rynkową o około 4 bln USD, a inwestorzy wkraczają w zapomniane i mocno wcześniej przecenione obszary rynku, takie jak spółki o małej kapitalizacji, które zazwyczaj czerpią korzyści ze spadających stóp procentowych.
„Akcje rosną w obliczu optymizmu, Fed ma już dość podnoszenia stóp procentowych” – powiedział Chris Zaccarelli, dyrektor ds. inwestycji w Independent Advisor Alliance. „Dyskontowanie tego było racjonalne, biorąc pod uwagę, jak bardzo rentowność 10-letnich obligacji spadła od połowy października. Wygląda na to, że wraz z wejściem w 2024 r. akcje będą nadal rosły”.
Bliższe spojrzenie ujawnia jednak obawy dotyczące nadchodzącego tygodnia. Miara oczekiwanej zmienności indeksu S&P 500 na kolejne pięć sesji wzrosłą w porównaniu z kolejnymi pięcioma dniami. W pewnym momencie w ubiegłym tygodniu różnica była największa od marca, sygnalizując rosnące zapotrzebowanie na zabezpieczenie przed zawirowaniami.
Oznaki spadającej inflacji mogą podtrzymać na duchu inwestujących w akcje, ugruntowując oczekiwania, że Fed wkrótce przejdzie w stronę łagodzenia polityki pieniężnej. Według ankiety Bloomberga ceny konsumenckie w listopadzie rosły w tempie 3,1 proc. rocznie, najniższym od czerwca.
Prognozuje się, że następnego dnia bank centralny utrzyma niezmienioną politykę przez trzecie posiedzenie z rzędu. Ponieważ inwestorzy spodziewają się około punktu procentowego całkowitego łagodzenia polityki pieniężnej w przyszłym roku, będą szczególnie uważnie śledzić prognozy bankierów, a także konferencję prasową przewodniczącego Jerome'a Powella.
Istnieje ryzyko, że solidna gospodarka utrzyma inflację na wysokim poziomie, co zmusi urzędników do rozważenia kolejnej podwyżki lub utrzymania kosztów kredytów na podwyższonym poziomie dłużej, niż oczekiwano. Może to mieć wpływ na wrażliwe na stopy procentowe akcje spółek technologicznych, które zapewniły znaczną część wzrostów rynku w 2023 r.
„To, co przewodniczący Powell powie w tym tygodniu, może zmienić zdanie ludzi, zwłaszcza jeśli przyjmie ton bardziej jastrzębi” – powiedział Zaccarelli.
Indeks S&P 500 wzrósł w tym roku o prawie 20 proc., a piątkowe zamknięcie było najwyższe od marca 2022 r. Inwestorzy mają nadzieję, że jeśli rentowność obligacji będzie nadal ogólnie spadać, akcje spółek będą gotowe na szerokie wzrosty pod koniec roku. Od 19 października rentowność 10-letnich obligacji skarbowych spadła z prawie 5 do około 4,2 proc., podczas gdy S&P 500 wzrósł o prawie 8 proc.
Historia pokazuje, że duże spadki rentowności obligacji są korzystne dla giełdy.
Według danych zebranych przez Christophera Caina z Bloomberg Intelligence od 1980 r. miały miejsce 33 przypadki, w których rentowność 10-letnich obligacji skarbowych spadła o 50 lub więcej punktów bazowych w ciągu miesiąca. Mediana kolejnej trzymiesięcznej stopy zwrotu dla indeksu S&P 500 wyniosła prawie 8 proc., a dla Russell 2000 – 8,2 proc.
„Charakter tego wzrostu obligacji opiera się na założeniach bardziej wspierającej polityki Fed, która jest korzystna dla akcji” – powiedział Cain.
Wygląda na to, że inwestorzy detaliczni uwierzyli w ten entuzjazm. W tygodniu do środy kupili oni amerykańskie akcje o wartości 6,8 mld USD, wynika z danych JPMorgan Chase & Co. To największy tygodniowy napływ od marca 2022 r., kiedy Fed rozpoczął cykl zacieśniania polityki pieniężnej.
Tymczasem wielu aktywnych menedżerów, którzy nie wzięli udziału w tegorocznym rajdzie, próbuje nadrobić straty przed końcem roku, nadając jeszcze większą dynamikę giełdom. Aktywne fundusze o dużej kapitalizacji z trudem dotrzymały kroku wzrostowi z zeszłego miesiąca – jak wynika z danych zebranych przez Bank of America Corp., zaledwie 41 proc. przekroczyło poziom referencyjny.
„Wiele osób w 2023 r. całkowicie zawiodło” – powiedział Vincent Deluard, dyrektor ds. globalnej strategii makroekonomicznej w StoneX, zauważając, że wielu inwestorów spodziewało się recesji w nadchodzącym roku. „To był bardzo trudny rok dla aktywnych menedżerów. Wiele osób błędnie oceniło obraz makro.”