W ciągu 13 najbliższych miesięcy indeks WIG wzrośnie o 5-10 proc. Będzie to głównie pochodna zachowania dużych i średnich spółek, które w benchmarku szerokiego rynku ważą najwięcej. Za nieco ponad rok sWIG80 będzie bowiem10-20 proc. wyżej niż obecnie, podczas gdy mWIG40 i WIG20 tylko 5-10 proc. Z takiego założenia wychodzi dom maklerski Noble Securities w swojej strategii na 2026 r., a właściwie na najbliższe 13 miesięcy.
- Na 2026 r. zakładamy poprawę zagregowanego zysku netto dla indeksu WIG o 5 proc., co będzie konsekwencją stabilizacji wyników banków i braku perspektyw na poprawę w Orlenie. Te spółki ważą zaś około 50 proc. w WIG20 i około 40 proc. w WIG – zaznacza Sobiesław Kozłowski, dyrektor departamentu analiz i doradztwa Noble Securities.
Orlen, podobnie zresztą jak KGHM, to blue chipy, których kursy wzrosły w ciągu 11 miesięcy 2025 r. niemal o 100 proc. Noble Securities zakłada, że w ciągu następnych 13 miesięcy czeka je 20-procentowa przecena.
- Od dołka pod koniec 2024 r. do szczytu w listopadzie 2025 r. kurs Orlenu wzrósł o ponad 120 proc. To ewidentnie wysoka stopa zwrotu, a duża część EBIT i EBITDA spółki jest prostą pochodną cen gazu. One spadły, co będzie wywierało presję na wyniki. Wskaźnikowo Orlen jest zaś wyceniany podobnie do spółek porównywalnych, nie widzimy więc potencjału do wzrostu kursu z tego tytułu. KGHM-owi ciążyć będzie koniunktura w przemyśle, która – zwłaszcza w Chinach – będzie słaba. Do tego ponowne otwarcie indonezyjskiej kopalni Grasberg, należącej do Freeport McMoRan, zwiększy podaż miedzi, co wywrze presję na ceny, tak jak zamknięcie tej kopalni podniosło wcześniej notowania miedzi i KGHM [w indonezyjskiej kopalni doszło do zalań i lawin błotnych –red.] – tłumaczy Sobiesław Kozłowski.
Noble Securities odradza także inwestycję w akcje Bogdanki i Tauronu.
Kurs Bogdanki spada już od lipca, ale Tauron w ciągu 11 miesięcy 2025 r. zwiększył wartość o ponad 140 proc. Noble Securities uczula jednak na duży udział dystrybucji w strukturze EBITDA spółki - to 61 proc. wobec 37 proc. w PGE i 34 proc. Enei. W połączeniu z presją polityczną na obniżenie cen prądu poniżej 500 zł/MWh w taryfie G będzie to tworzyć presję na średni ważony koszt kapitału.
Obniżki stóp procentowych NBP
Jako godne uwagi Noble Securities uważa za to 33 inne spółki. Mniej lub bardziej pozytywnie patrzy przy tym na osiem z 17 wyodrębnianych z siebie sektorów gospodarki reprezentowanych na GPW. Zazwyczaj poleca w nich spółki, które bezpośrednio lub pośrednio skorzystają na obniżkach stóp procentowych NBP, ale też amerykańskiego Fedu. Według Noble Securities stopa referencyjna NBP na koniec 2026 r. będzie wynosić 3,5 proc.
W tym kontekście w sektorze finansowym atrakcyjny jest windykacyjny Kruk. Spadek stóp procentowych w połączeniu ze stabilną stopą bezrobocia sprzyja spłacalności wierzytelności, jednocześnie obniżając koszty finansowania spółki.
Na ponad 20-procentowy wzrostu kursu w ciągu 13 miesięcy można według Noble Securities liczyć w przypadku Murapolu i Atalu. Obie firmy stosunkowo dużo mieszkań sprzedają poza największymi aglomeracjami i są w związku z tym bardziej wrażliwe na spadek stóp procentowych NBP niż Dom Development, Archicom czy Develia. A jak dzięki obniżkom stóp procentowych ożywi się branża deweloperska, to równięż wtórny rynek nieruchomości. Ruszą różnego rodzaju remonty, co polepszy sytuację takich dostawców narzędzi i materiałów budowlanych, jak Toya, Ferro czy Rawlplug. Za tą ostatnią spółką ma dodatkowo przemawiać zwiększająca się produkcja zakładu w Wietnamie.
Dobrze powinno się dziać w takich spółkach budowlanych, jak Polimex Mostostal, Unibep, Onde oraz w Elektrotimie. Generalnie powinien im sprzyjać wzrost kontraktów publicznych przy braku presji kosztowej. Analitycy Noble Securities zwracają uwagę, że Polimex Mostostal powinien być największym po Budimeksie beneficjentem inwestycji budowlanych planowanych w Polsce w najbliższych 10 latach. W przypadku Onde wieszczą sprzedaż farmy fotowoltaicznej w Kazimierzu Biksupim już w pierwszym kwartale 2026 r., a także widzą szanse na większe kontrakty dotyczące OZE w Niemczech i Rumunii. Podstawy do optymizmu o podłożu podobnym do firm typowo budowlanych istnieją odnośnie Apatora, który może liczyć na wymianę liczników i inwestycje w magazyny energii.
Biotechnologia zyska na atrakcyjności
W grupie spółek polecanych na 2026 r. są trzy z sektora biomedycznego – Ryvu Therapeutics, Captor Therapeutics i Celon Pharma. Analitycy Noble Securities wierzą, że prowadzone przez nie badania idą we właściwym kierunku i uda się im podpisać tzw. umowy partneringowe.
Sobiesław Kozłowski dodaje, że globalnym wsparciem będzie dla nich obniżanie stóp procentowych przez Fed. Zazwyczaj powoduje to napływ kapitału do firm z tego sektora, który patrząc globalnie w znacznej części po prostu „przepala” pieniądze. Im niższy koszt pieniądza, tym łatwiej pozyskać tej branży finansowanie.
Choć obniżki stóp procentowych co do zasady nie są korzystne dla banków, Noble Securities poleca akcje BNP Paribas Banku Polska. Głównym argumentem jest w tym wypadku niska wycena wskaźnikowa.
Noble Securities uważa, że wzrost polskiego PKB w 2026 r. wyniesie 3,4 proc., choć jest potencjał, by było to nawet około 4 proc. Ożywienie gospodarcze to generalnie argument za mniejszymi spółkami przemysłowymi. Wśród nich godne uwagi są Mangata, Odlewnie Polskie, MFO, Seco/Warwick i Mo-Bruk. Za MFO przemawia ponadto spadek kontyngentów bazowych na import do Unii Europejskiej elementów stalowych. Zamówienia płynące do spółki zależnej w Stanach Zjednoczonych (Retech) w połączeniu z umocnieniem dolara powinny zaś przełożyć się pozytywnie na wyniki całej grupy Seco/Warwick. W przypadku Mo-Bruku kusi dodatkowo wzrost mocy produkcyjnych i dalsze plany akwizycyjne.
Branża oceniana neutralnie, ale spółki budzą nadzieje
Poza 19 spółkami z sektorów, do których podchodzi pozytywnie, Noble Securities uważa, że warte uwagi jest też 14 spółek z branż, do których nastawienie sektorowe ma neutralne lub selektywne.
Choć obniżki stóp procentowych co do zasady nie są korzystne dla banków, Noble Securities poleca akcje BNP Paribas Banku Polska. Głównym argumentem jest w tym wypadku niska wycena wskaźnikowa. Ten argument powtarza się w przypadku spółek z branż ocenianych neutralnie jako całość.
Prognozowana poprawa EBITDA i zysku netto w latach 2026-27 implikuje relatywnie niską wycenę wskaźnikową Benefitu Systems. Ten sam argument przemawia też za spółkami Cyber Folks, Neuca i Cyfrowy Polsat. W przypadku tego ostatniego niska wycena wskaźnikowana bazie prognoz na lata 2026-27 to jednak nie tyle pochodna rozwoju biznesu, co spadku kosztów finansowania wskutek spadku stóp procentowych.
Wiele spółek polecanych przez Noble Securities należy do sektora handlu detalicznym. Analitycy domu maklerskiego zwracają uwagę, że Żabka to firma, która przekracza własne prognozy, LPP powinno zaś osiągać wysoka dynamikę sprzedaży przy stabilnych marżach ze względu na wzrost powierzchni sprzedaży. Są też zdania, że po raporcie Ningi Research i obniżeniu prognoz na 2025 r. nadmierna przecena dotknęła akcje CCC. Dostrzegając chińską konkurencję zakładają poprawę EBITDA i wolnych przepływów pieniężnych Allegro.
Dostrzegając ryzyko w postaci konkurencji takich zagranicznych graczy, jak Twilio czy Sinch, Noble Securities poleca akcje Vercomu, wychodząc z założenia, że ekspansja zagraniczna i dążenie do digitalizacji doprowadzi w latach 2026-27 do 20-procentowego wzrostu EBITDA spółki.
„Wiedźmin 4” wchodzi do gry z „GTA VI”
Korzyści z reorganizacji to argument za Amicą, tak jak utrzymujące się wysokie marże Inter Carsu, mimo trudnego rynku.
W przypadku Wirtualnej Polski synergie wygenerowane w najbliższych 12 miesiącach w segmencie turystycznym mają być wyższe niż erozja EBITDA w segmencie reklamy i subskrypcji.
W branży gamingowej za jedyną godną uwagi spółką analitycu uznali CD Projekt. Premiera „Grand Theft Auto VI” – gry, z którą CD Projekt nie ma nic wspólnego - zaplanowana na koniec 2026 r. może pobudzić zainteresowanie całym sektorem gamingowym. W przypadku polskiej spółki można będzie wtedy grać pod premierę dodatku do „Wiedźmina 3” oraz działania marketingowe związane z „Wiedźminem 4”.