Popularny wskaźnik sygnalizuje, że WIG może być blisko szczytu

Jak jest dobrze, to w końcu na pewno zrobi się źle. Indeks WIG, mimo lekkiej korekty w ostatnich dwóch tygodniach, utrzymuje się na poziomie o 14 proc. wyższym niż na początku roku, a w styczniu i lutym GPW była pod względem stóp zwrotu jedną z najlepszych giełd świata.

Analitycy DM BOŚ w raporcie, w którym polecają (i odradzają) inwestycje na polskiej giełdzie na najbliższy miesiąc, zwracają uwagę, że krajowy rynek akcji w 2025 r. wykazuje się wyjątkową siłą na tle innych parkietów, a także na tle własnej historii. Piękne chwile zazwyczaj trwają jednak krótko.

„Przypominamy, że poziom wyceny P/BV [cena do wartości księgowej - red.] rzędu 1,4x dla indeksu WIG historycznie okazywał się wiarygodnym wskaźnikiem sygnalizującym prawdopodobne formowanie się lokalnego szczytu (z pięcioma trafnymi sygnałami w erze po globalnym kryzysie finansowym). Po silnych wzrostach w ciągu ostatnich dwóch miesięcy wskaźnik P/BV dla WIG wzrósł właśnie do 1,4x, czyli do poziomu historycznie związanego z rynkowymi lokalnymi szczytami. Poziom wyceny 1,4x P/BV historycznie stanowił silny sygnał ostrzegawczy dla inwestorów. Jeśli historyczne wzorce miałyby się powtórzyć, to szczyt indeksu WIG może być już blisko" - piszą analitycy DM BOŚ.

Lokalny rajd sprawił również, że dyskonto indeksu WIG względem indeksu MSCI Emerging Markets znacząco wzrosło.

„Obecnie wynosi ono około 23 proc. w porównaniu do 31 proc. dwa miesiące temu, co jest tylko lekko głębsze niż długoterminowa średnia z lat 2001-25 na poziomie 17 proc. i ciut węższe od średniego dyskonta w okresie po globalnym kryzysie finansowym (lata 2009-25), które wynosi 24 proc." - czytamy w raporcie.

Gdyby historia wzrostów i korekt miała się powtórzyć, to ile jeszcze czasu mają byki na warszawskim parkiecie? Analitycy DM BOŚ zwracają uwagę, że historycznie indeks osiągał szczyt mniej więcej rok po tym, jak wskaźnik P/BV przekraczał 1,4.

„Średni czas od osiągnięcia maksymalnej wartości P/BV w danym cyklu do szczytu WIG wynosił 5,4 miesiąca, a mediana 3,8 miesiąca. Oznacza to, że indeks zwykle osiągał swój szczyt stosunkowo szybko po osiągnięciu maksymalnej wartości wskaźnika P/BV w danym cyklu. Średni wzrost indeksu WIG od momentu wzrostu P/BV do poziomu 1,4x do momentu szczytu wartości tego wskaźnika wynosił 12 proc. przy medianie 7 proc. Te wzrosty nie były szczególnie imponujące, co sugeruje, że przekroczenie poziomu 1,4x P/BV częściej sygnalizowało końcową fazę hossy niż trwałą kontynuację wzrostów" - przypominają analitycy DM BOŚ.

Nie oznacza to od razu, że po przekroczeniu przez wskaźnik P/BV poziomu 1,4x giełdę czeka szybki zjazd.

„Przypadki z lat 2013 i 2017 sugerują, że wzrost P/BV WIG do poziomu 1,4x może oznaczać dłuższy okres dryfowania w górę przed osiągnięciem szczytu. W tych przypadkach indeks potrzebował odpowiednio prawie 19 miesięcy (wzrost o dodatkowe 7 proc.) oraz ponad 11 miesięcy (dalszy wzrost o 14 proc.), zanim osiągnął swój szczyt w danym cyklu" - czytamy w raporcie.

W ostatnich latach było jednak inaczej - przebicie poziomu 1,4x poprzedzało szybki spadek.

„W najświeższych przypadkach (lata 2021 i 2024) czas między osiągnięciem poziomu 1,4x P/BV przez WIG a szczytem indeksu był wyjątkowo krótki – mniej niż jeden miesiąc w 2021 r. oraz praktycznie natychmiastowy, bez żadnego opóźnienia, w 2024 r." - przypominają analitycy DM BOŚ.

W ostatnich kilkunastu latach przekroczenie poziomu P/BV przez indeks WIG zazwyczaj było preludium do dłuższej przeceny. Inaczej było tylko raz - DM BOŚ przypomina, że na przełomie 2010 i 2011 r. akcje rosły dalej, aż do sięgnięcia szczytu przy wskaźniku P/BV na poziomie 1,7x.

„Był to jednak raczej wyjątek niż reguła" - przestrzegają analitycy.