Trigon DM: Banki stać na więcej

Niska wycena branży nie znajduje uzasadnienia, a nawet relatywnie dobre zachowanie akcji banków na tle WIG nie odzwierciedla potencjału tych walorów — uważa analityk, który podkreśla, że sektor stać na większe zwyżki. Dlatego dla aż siedmiu z dziewięciu banków, które wziął pod lupę Maciej Marcinowski, rekomendacja brzmi „kupuj”, a dla dwóch pozostałych „trzymaj”.

Ekspert zwraca uwagę, że krzywa kontraktów FRA przesunęła się przez ostatnie 3 miesiące w górę o kilkanaście punktów bazowych, co oznacza, że rynek przestał przesuwać w czasie podwyżki stóp procentowych, a konsensus prognoz zysków banków na lata 2018-19 był w tym czasie stabilny.

— Jedynym wytłumaczeniem jest według nas pogorszenie sentymentu, związane ze słabością banków zachodnioeuropejskich i z rynków wschodzących, dla których prognozy zysku na akcję na lata 2018-19 spadły w tym roku o 5-10 proc. (i wyceny zakładają chyba dalsze spadki). Co prawda indeks WIG Banki zachowuje się od kilku miesięcy dużo lepiej od tych indeksów, ale negatywny sentyment również go dotyczy. Dobrze obrazuje to wzrost implikowanego przez rynek kosztu kapitału dla polskich banków (+1,2 pkt. proc. od początku roku do 8,8 proc.), co sugeruje wzrost rynkowej premii za ryzyko do 5,6 proc. Potwierdzeniem wyprzedania polskich banków jest dla nas fakt, że wycena dla niektórych z nich na podstawie tylko bieżących wyników jest zbliżona do obecnego kursu — dodaje Maciej Marcinowski.

Jak zauważa, dyskonto do historycznej średniej dla wskaźnikacena/zysk wynosi 15 proc., a dla ROE-P/BV sięga 20 rpco.

— Wyceny są zatem atrakcyjne, co wraz perspektywą wzrostu stóp w 2020 roku powinno przesunąć indeks WIG Banki w okolice 9500 pkt. (+27 proc.) do końca 2019 r. Uważamy, że warto być przeważonym w bankach w ramach indeksu WIG, ale mamy problem ze wskazaniem jednoznacznego triggera, który w krótkim terminie mógłby ruszyć w górę kursami polskich banków — napisał w raporcie analityk Trigon DM.

Jego zdaniem, pozostaje czekać na poprawę sentymentu do banków zagranicznych, względnie — wzrost oczekiwań na podwyżki stóp procentowych w Polsce, czemu sprzyjać powinny podwyżki cen prądu.

— Utrzymująca się nisko inflacja bazowa (0,7 proc. średnio w tym roku) jest silnym argumentemdla RPP do niepodnoszenia stóp procentowych, zwłaszcza że NBP obniżył jej prognozę na 2019 r. w ostatniej projekcji (2,1 proc. wobec 2,6 proc. poprzednio). Uważamy jednak, że inflację bazową czeka bardzo silny wzrost w przyszłym roku z uwagi na rosnące ceny użytkowania mieszkania i nośników energii (30 proc. wagi w koszyku inflacji bazowej). Ceny nośników energii są ściśle skorelowane z cenami prądu i ropy, które notują obecnie 40-60-procentowe dynamiki wzrostu r/r, co będzie musiało przełożyć się na wzrost tego komponentu inflacji — dodaje analityk.

© ℗

Rozpowszechnianie niniejszego artykułu możliwe jest tylko i wyłącznie zgodnie z postanowieniami „Regulaminu korzystania z artykułów prasowych” i po wcześniejszym uiszczeniu należności, zgodnie z cennikiem.