W najgorszym wypadku spadnie o 5 proc., a najlepszym wzrośnie o 15 proc. - takie są roczne prognozy analityków biura dla indeksu szerokiego rynku.
- Z 20-procentowym prawdopodobieństwem zakładamy, że WIG może wychodzić poza ten zakres wahań, ale 80-procentową wagę przypisujemy scenariuszowi, w którym się w nim zmieści – dodaje Sobiesław Kozłowski.
Oznacza to, że WIG ma szansę wyrównać, a nawet pobić, ustanowiony w maju 2024 r. rekord wszech czasów. Jeśli jednak rego dokona, to bez impetu i poźniej wróci niżej, choć nie spadnie też szczególnie mocno.
- Z perspektywy cyklu Kitichna najlepsza faza dla rynku jest za nami, ale stabilizacja wzrostu PKB, podobnie jak w latach 2013-16 oraz niskie wyceny uprawdopodobniają konsolidację z szansą na wyrównanie dotychczasowego rekordu – mówi Sobiesław Kozłowski.
W swojej prognozie Noble Securities zakłada, że polski PKB wzrośnie w 2025 r. o 3,5 proc., w kolejnym roku o 3,4 proc., a stopy procentowe NBP spadną o 1 pkt proc. w 2025 r.
- W drugim kwartale przyszłego roku nastąpi powrót do rozważań o obniżce stóp procentowych. Jak Europejski Bank Centralny i Fed będą obniżały stopy procentowe, to NBP do nich dołączy – zakłada Sobiesław Kozłowski.
Wywołana obniżkami stóp procentowych rotacja kapitału w kierunku obligacji będzie jednym z głównych czynników zmienności. Drugim będzie geopolityka. Sobiesław Kozłowski przypomina, że Donald Trump obejmie urząd prezydenta Stanów Zjednoczonych dopiero pod koniec stycznia 2025 r. Wtedy też jego polityka zacznie nabierać realnych kształtów, również w kontekście wojny rosyjsko-ukraińskiej. Przedterminowe wybory odbędą się w Niemczech i prawdopodobnie Francji, a od miesięcy problemy z utworzeniem rządu są w Belgii.
Zyskają na obniżkach stóp
Na bazie przyjętych założeń Noble Securities neutralnie podchodzi do głównego sektora warszawskiej giełdy jakim są banki. Ich akcje oferują co prawda wysoką stopę dywidend, ale w dłuższej perspektywie nie sprzyja im powrót do obniżek stóp procentowych. Pośród spółek polecanych na 2025 r. Noble Securities umieściło tylko Bank Millennium. Przemawia za tym bliski szczyt odpisów na walutowe kredyty hipoteczne, a co za tym idzie potencjał do skokowej poprawy zysku netto i powrót do wypłaty dywidend.
Sektor finansowy na warszawskiej giełdzie to jednak nie tylko banki. Noble Securities poleca akcje windykacyjnego Kruka, samej Giełdy Papierów Wartościowych oraz PZU. Tak jak banki oferują one solidne dywidendy, ale w odróżnieniu od nich całej trójce powinno sprzyjać obniżenie stóp procentowych.
Beneficjentem spadku stóp procentowych ma być także Cyfrowy Polsat, cechujący się dużą dźwignią finansową.
Choć nie ważą w indeksach tyle co banki, licznie reprezentowaną na giełdzie branżą są także deweloperzy. Analitykom Noble Securities jako atrakcyjne jawią się Atal i Murapol. Atal ma od drugiego kwartału 2025 r. istotnie zwiększać sprzedaż mieszkań. Ponad 7 tys. lokali w ofercie może w optymistycznym scenariuszu skutkować przekazaniem 5,8 tys. lokali i osiągnięciem przez spółkę 900 mln z zysku netto w 2026 r. Za Murapolem mają przemawiać niska wycena i wysoka dywidenda.
W branży budowlanej warte uwagi mają być Erbud, Onde i Unibep. Generalnie za każdą z nich ma przemawiać poprawa wyników. W przypadku tej ostatniej spółki niedawna informacja o rezygnacji prezesa Dariusza Blochera wywołała kilkunastoprocentową przecenę.
- Kurs dynamicznie zareagował na rezygnację Dariusza Blochera, ale zakładamy, że praca organizacyjna, która została przez niego wykonana, przyniesie niebawem owoce – mówi Sobiesław Kozłowski.
Pozytywne nastawienie do sektora biotechnologicznego przekłada się na dobrą ocenę perspektyw spółek Captor Therapuetics, Celon Pharma i Ryvu Therapetics.
- Obniżki stóp procentowych w Stanach Zjednoczonych co do zasady sprzyjają spółkom biotechnologicznym, a trendy na GPW wyznaczają inwestorzy zagraniczni – przypomina Sobiesław Kozłowski.
Ponadto Captor Therapuetics pozyskało 33 mln zł finansowania, zbliża się do rozpoczęcia badan klinicznych CT-01, ma szansę na tzw. partnering w projekcie CT-02. Przed Celon Pharmą rysuje się szansa na partnering w projekcie inhibitora PDE10A lub JAK/Rock. Spółka poprawia też wyniki segmentu generycznego i zbliża się do wprowadzenia refundacji Zarixy. Ryvu to zaś m.in. rozwój kliniczny RVU120 i potencjał LR-MDS.
Do handlu Noble Securities ma podejście neutralne, choć na 2025 r. poleca takie spółki jak Pepco Group, LPP i Inter Cars. Argumentem za Pepco ma być atrakcyjne dyskonto względem rynku i wypłata dywidendy. LPP kusi dynamiką wzrostu powierzchni handlowej i wynikającą z tego wysoką dynamika sprzedaży przy stabilizacji marż. Dynamika sprzedaży powinna też wspierać kurs Inter Carsu, a w 2025 r. wygaśnie negatywny wpływ na spółkę umocnienia złotego.
Szansa na wyjście z impasu
Najwięcej spółek na 2025 r. Noble Securities poleca w szeroko rozumianym przemyśle. Przewagę argumentów za nad tymi przeciw, analitycy domu maklerskiego dopatrują się w przypadku Amiki, Mo-Bruku, Grenevii, Grupy Kęty, MFO, Mangaty, Ferro, Toyi, Orlenu czy KGHM.
- WIele spółek przemysłowych jest nisko wycenianych. Potencjalne obniżenie stóp procentowych przez Europejski Bank Centralny i przedterminowe wybory w Niemczech są szansą na wyjście ze stagnacji w niemieckiej gospodarce, co wsparłoby też przemysł w Polsce – argumentuje Sobiesław Kozłowski.
Wsparcia dla przemysłu europejskiego i polskiego upatruje w podpisaniu umowy o wolnym handlu pomiędzy Unią Europejską a południowoamerykańskim Mercosur.
- Czy umowa wejdzie w życie i przełoży się na zwiększenie wymiany handlowej to zobaczymy. Natomiast jest to jakaś próba wyjścia z impasu w europejskim przemyśle – zaznacza Sobiesław Kozłowski.
Taką samą szansą dla KGHM ma być stymulacja w Chinach, który wreszcie rozkręci tamtejszą gospodarkę. Zarówno w przypadku KGHM, jak również Orlenu pozytywnie na kondycję spółek ma się przełożyć ograniczenie wydatków inwestycyjnych.
Właśnie ze względu na wysoki Capex związany z OZE, jedyna branżą względem której Noble Securities jest negatywnie nastawione w perspektywie najbliższych 12 miesięcy jest energetyka. Mimo to wśród spółek polecanych na 2025 r. znalazł się Tauron. Jeden z argumentów przemawiających za tą spółką można jednak uznać za mocno przewrotny: spadek wytwarzania konwencjonalnego to niższa strata na produkcji energii.
Rodzynek ma też świecić potencjałem wśród spółek gamingowych. Jest nim Creepy Jar.
- Widzimy pozytywy w CD Projekcie, ale po dużym wzroście kursu w 2024 r. nie jest to tzw. top pick – zastrzega Sobiesław Kozłowski.
W przypadku spółki Creepy Jar rynek ma obecnie zbyt pesymistycznie podchodzić do potencjału sprzedażowego nowej gry. Według Noble Securities obecna wycena oznaczałaby sprzedaż na poziomie jednej trzeciej „Green Hella”. Tymczasem zainteresowanie niedawną premierą „Satisfactory” pokazuje, ze popyt na ten typ gier jest spory. Noble Securities zakłada zaś, że Creepy Jar ponownie odda projekt wysokiej jakości z dopracowanymi mechanikami, a tryb kooperacji zagwarantuje długi ogon sprzedażowy.
Dobrym strzałem na najbliższe 12 miesięcy ma być także Allegro. Stabilizacja wydatków inwestycyjnych i poprawa przepływów pieniężnych przełożą się na spadek długu netto. Wzrost przychodów przy dużej dźwigni operacyjnej ma zaś sprzyjać dynamicznemu wzrostowi zysku netto.
W grudniu 2023 r. Noble Securities zaproponowało na kolejne 12 miesięcy 22 spółki. Kursy dwunastu z nich wzrosły w tym okresie, a dziesięciu spadły. Notowania trzech spółek (CCC, Elektrotimu i XTB) wzrosły przy tym o ponad 100 proc. podczas gdy największa przecena wyniosła 51 proc. (Captor Therapuetics). Gdyby za taką samą kwotę kupić akcje każdej z 22 spółek polecanych w grudniu 2023 r. zarobiłoby się w ciągu roku 23 proc. Indeks WIG wzrósł w tym czasie o 6 proc.