Tylko na pierwszy rzut oka zmieni się niewiele. Diabeł tkwi w szczegółach
Uczestnicy izby
rozliczeniowej muszą
przygotować się na zmiany.
Będą o niebo
lepiej chronieni.
Nie ma się co łudzić. Wydzielenie izby rozliczeniowej ze struktur KDPW będzie miało duży wpływ na instytucje, które handlują nad Wisłą papierami wartościowymi.
"Zwracamy uwagę, aby proces podziału odbywał się przy ścisłej współpracy z uczestnikami izby, gdyż absorpcja zmian wdrażanych przez KDPW ma również istotny wpływ na ich działalność" — apeluje Maciej Kurzajewski z Urzędu Komisji Nadzoru Finansowego.
Nowy system gwarantowania rozliczeń spowoduje, że uczestnicy izby rozliczeniowej, czyli banki i domy maklerskie, będą musiały wnosić zindywidualizowane depozyty zabezpieczające od pozycji na rynku kasowym (dotychczas depozyty obowiązywały na rynku terminowym). Im większe zobowiązania, tym większy będzie depozyt. Ale coś za coś. Poprawi się bezpieczeństwo na rynku i zdecydowanie zmniejszy ryzyko użycia środków solidarnego funduszu rozliczeniowego. W przypadku upadłości jednego z uczestników izba weźmie odpowiedzialność — z depozytu zabezpieczającego niewypłacalnej instytucji i w pierwszej kolejności z jej wpłat do funduszu rozliczeniowego wywiąże się ze zobowiązań wobec pozostałych uczestników obrotu. Kaskadowe pokrywanie strat zakłada też użycie kapitałów własnych izby.
"Uczestnicy rynku muszą też wprowadzić zmiany informatyczne w systemach (co będzie niewątpliwie kosztem) m.in. w związku z koniecznością wnoszenia depozytów zabezpieczających nie tylko na rynku derywatów, ale również na rynku kasowym" — zauważa Konrad Makowiecki z KBC Securities N. V.
Wydzielenie KDPW_CCP to duża, i — co trzeba zauważyć — korzystna zmiana dla instytucji zagranicznych. Chodzi o możliwość bezpośredniego uczestnictwa w krajowym systemie rozliczeń.
"Główny efekt biznesowy to podwyższenie poziomu zaufania do krajowej infrastruktury depozytowo-rozliczeniowej ze strony zagranicznych uczestników rynku i zwiększenie jej efektywności, co może być czynnikiem współkształtującym wzrost wolumenów" — twierdzi Ludwik Sobolewski, szef GPW.
— Z punktu widzenia inwestorów indywidualnych zmiany będą niewidoczne i neutralne —uważa Konrad Makowiecki.
Międzynarodowy standard zarządzania ryzykiem oparty na metodologii SPAN pozwoli precyzyjniej szacować ryzyko na rynku. Być może zaowocuje to obniżeniem depozytów zabezpieczających od kontraktów terminowych z GPW, w tym futures na WIG20.
NajwaŻniejsze zmiany
1Wprowadzenie międzynarodowego standardu zarządzania ryzykiem opartego na metodologii SPAN
Umożliwia precyzyjniejsze szacowanie ryzyka zarówno transakcji kasowych, jak i terminowych oraz wyznaczanie na ich bazie wpłat do funduszu rozliczeniowego. To standard na ponad 50 rynkach finansowych świata. Metodologia SPAN została zaprojektowana i wprowadzona w 1988 roku przez Chicago Mercantile Exchange. Jest systematycznie rozwijana.
2Nowa struktura systemu gwarantowania rozliczeń
Wraz z uruchomieniem działalności operacyjnej KDPW_CCP wprowadzony zostanie nowy system gwarantowania rozliczeń transakcji, oparty na dwóch podstawowych poziomach: zindywidualizowanych depozytach zabezpieczających wraz z mechanizmem wyrównania do rynku oraz solidarnym funduszu rozliczeniowym. Uzupełnieniem tego modelu będą kapitały własne izby rozliczeniowej KDPW_CCP
3Nowe typy uczestnictwa w KDPW_CCP
W miejsce kilku dotychczasowych opcji występowania w funkcji uczestnika rozliczającego, wprowadzone zostaną trzy typy uczestnictwa., z rozróżnieniem na rynki kasowy i terminowy. Dodatkowo, wprowadzenie funkcji Agenta ds. rozrachunku w KDPW umożliwi zagranicznym firmom inwestycyjnym uczestnictwo w KDPW_CCP, bez konieczności posiadania konta depozytowego w Krajowym Depozycie. Otworzy to drogę dużym międzynarodowym instytucjom do bezpośredniego wejścia na polski rynek w obszarze rozliczania transakcji.
4Rozwój nowych usług dla różnych segmentów rynku (derywaty OTC, rynek towarowy)
Trwają prace nad projektem rozliczania i gwarantowania rynkowych pożyczek papierów wartościowych, który da możliwość skupienia w jednym miejscu ofert pożyczkodawców i pożyczkobiorców.
Od połowy 2012 roku izba rozliczeniowa ma obsługiwać transakcje instrumentami pochodnymi na rynku OTC. W pierwszej kolejności chodzi o forwardy na stopę procentową, swapy stopy procentowej i repo, w drugiej — FX Swap, opcje FX, opcje na stopy procentowe i swapy procentowo-walutowe (CIRS).
KOMENTARZE
Wzrośnie zaufanie
zagranicznych instytucji
Ludwik Sobolewski
prezes warszawskiej giełdy
Powierzenie rozliczeń przez GPW i BondSpot nowej izbie rozliczeniowej, jest dowodem na to, że wierzymy w pozytywne skutki tego projektu dla całego rynku.
Wyodrębnienie izby rozliczeniowej to jeden z najważniejszych projektów w historii KDPW. Jesteśmy po nadaniu izbie kształtu instytucjonalnego, ustaleniu zasad jej funkcjonowania w najlepiej rozumianym interesie rynku kapitałowego i jego europejskiej strategii rozwoju. Zarazem jest to około 50 proc realizacji przedsięwzięcia, ponieważ w ciągu najbliższych kilku- nastu miesięcy pojawia się nowe cechy funkcjonalne
KDPW_CCP, nad czym pracuje zarząd spółki. Podział KDPW
stwarza nowe wymagania w zakresie zapewnienia w praktyce spójności działań obu podmiotów. Temu służą ustalone już zasady nadzoru korporacyjnego. Główny efekt biznesowy, jakiego się spodziewam, to podwyższenie poziomu zaufania do krajowej infrastruktury depozytowo-rozliczeniowej ze strony zagranicznych uczestników rynku i zwiększenie jej efektywności,
co może być czynnikiem współ-
kształtującym wzrost wolumenów. Trudno jednak stwierdzić, czy ten efekt wystąpi już teraz, czy też po pełnym wyposażeniu KDPW_CCP w nowe metody wykonywania usługi rozliczeniowej. W każdym razie powierzenie rozliczeń przez GPW i BondSpot nowej izbie rozliczeniowej, jest dowodem na to, że wierzymy w pozytywne skutki tego projektu dla całego rynku.
Widzimy wiele korzyści dla uczestników obrotu
Konrad Makowiecki
KBC Securities N.V.
Oddzielne CCP (izba rozliczeniowa) i CSD (depozyt) to standard światowy. Jeśli chcemy być centrum finansowym tej części Europy to na pewno krok naprzód. Zmiany pozytywnie ocenią agencje ratingowe zajmujące się oceną infrastruktury rynków.
Powstaną nowe możliwości biznesowe dla podmiotów świadczących usługi związane z rozliczaniem transakcji dla podmiotów trzecich. Dlatego też w CCP będą nowe typy uczestnictwa, przy czym podmioty krajowe będą mogły świadczyć dla nich usługi tzw. agenta rozrachunku. Te nowe podmioty dodadzą Polskę do swojej palety usług i w związku z tym pojawi się u nas wielu nowych inwestorów, którzy poprawią płynność na GPW i przyczynią się do zmniejszenia spreadów.
System zarządzania ryzykiem stosowany przez KDPW_CCP (SPAN) jest rozpoznawalny na świecie. Został opracowany przez giełdę derywatów w Chicago. W Europie wykorzystywany jest m.in. przez Clearnet i poradził sobie m.in. z bankructwem Lehmana.
Korzyścią jest też to, że nowy system gwarantowania rozliczeń w ramach CCP limituje wysokość dopłat uczestników (brokerów i custodianów) i ogranicza ich odpowiedzialność do kapitału CCP.
Uczestnicy rynku muszą wprowadzić zmiany informatyczne w systemach (co będzie niewątpliwie kosztem) m.in. w związku z koniecznością wnoszenia depozytów zabezpieczających nie tylko na rynku derywatów ale również na rynku kasowym. Z punktu widzenia inwestorów indywidualnych zmiany będą niewidoczne i neutralne.
To krok w dobrym kierunku
Maciej Kurzajewski
zastępca dyrektora departamentu usług finansowych Urzędu Komisji Nadzoru Finansowego
Zwracamy uwagę, aby ten złożony proces odbywał się przy ścisłej współpracy z uczestnikami izby.
Rozdział funkcji pomiędzy podmiotami grupy KDPW stanowi realizację założeń przyjętych przy ostatniej nowelizacji prawa rynku kapitałowego. Jest to krok w dobrym kierunku, gdyż separuje ryzyko rozliczenia od innych zadań Krajowego Depozytu. Naturalnie wzmacnia się tym samym bezpieczeństwo rynku. Wydzielenie funkcji rozliczeniowej traktować także należy jako pożądane ewoluowanie w kierunku uzyskania przez izbę pełnej funkcji centralnego kontrpartnera. Osiągnięcie docelowej formy jest istotne w kontekście utrzymywania konkurencyjności usług z innymi europejskimi izbami, również w uwzględnieniu nadchodzących zmian w prawie europejskim. Z punktu widzenia nadzoru zmiana jest neutralna, gdyż zachowamy analogiczne uprawnienia jak przed podziałem. Niemniej jednak zwracamy uwagę, aby ten złożony proces odbywał się przy ścisłej współpracy z uczestnikami izby, gdyż absorpcja zmian wdrażanych przez KDPW ma również istotny wpływ na ich działalność.