Inwestor Wojtek: analityk podniósł prognozy dla Atremu

Spółka specjalizująca się w budownictwie dla energetyki przebiła oczekiwania pod kątem wartości kontraktów podpisanych od początku roku. Adrian Kyrcz, analityk Santander BM, napisał w rekomendacji wydanej na zlecenie spółki, że Atrem „udowodnił zdolność do rozbudowy portfela zamówień mimo wysokiej bazy roku ubiegłego”.

Ostatnim razem analizowałem wzrost zysku netto spółki, ciesząc się, że trafi w całości na dywidendę. Teraz widać, że nie tylko ja spodziewam się wzrostu wyników. I choć na koniec 2024 r. portfel zamówień spółki nieznacznie spadł — do 428,9 mln zł z 449,3 mln rok wcześniej, to jest bliski rekordowym poziomom. Analityk Santander BM szacuje, że na początku 2025 r. Atrem dalej aktywnie pozyskiwał nowe zlecenia, co mogło zwiększyć portfel zamówień do ponad 500 mln zł. Tym samym spółka „udowodniła, że mimo wysokiej bazy roku 2024 Atrem jest zdolny do dalszego skalowania biznesu, co naszym zdaniem poprawia perspektywy wynikowe lat kolejnych”.

Analityk Santander BM uważa, że realizacja kontraktów przez Atrem idzie zgodnie z planem, co z rozbudowanym portfelem zamówień powinno wspierać wzrost strumienia przychodów i zysków. Zakłada, że spółka utrzyma kontrolę kosztów oraz marżę brutto w granicach 16-16,7 proc., czyli niżej niż w 2024 r. (18,4 proc.), ale wciąż na solidnym poziomie. W 2025 r. spodziewa się nieco niższej sprzedaży niż dotychczas, ale zysk ma być o 4 proc. wyższy, niż oczekiwał do tej pory. Większe zmiany dotyczą lat kolejnych — w 2026 r. oczekiwany zysk wzrośnie o 16 proc., a w 2027 r. o 22 proc. przy przychodach wyższych o 4 proc. względem poprzedniej prognozy. W dłuższej perspektywie notowania spółki powinny być wspierane przez cztery czynniki: konieczność modernizacji sieci energetycznej, transformację energetyki, napływ pieniędzy z KPO oraz wejście spółki na nowe rynki, np. produkcji bioetanolu.

Po drugiej stronie medalu analityk widzi cztery czynniki ryzyka. Przede wszystkim obawia się wzrostu cen materiałów budowlanych oraz kosztów energii. Problemem może być także ewentualna konieczność wypłaty odszkodowania w wysokości 12,8 mln zł na rzecz Portu Lotniczego Ławica w Poznaniu. Ostatnia kwestia to pożyczki, których Atrem udziela głównemu akcjonariuszowi, czyli grupie Immobile (71,7 proc. akcji) — stanowią one znaczącą część środków pieniężnych i około 20 proc. wartości spółki. Do tej pory nie było problemu ze spłatą tych pożyczek, ale trzeba pamiętać, że Immobile używa tych pieniędzy m.in. do wspierania spółek, które radzą sobie słabiej. Ostatnio grupa sprzedała biznesy modowe za ułamek wartości, a od kilku kwartałów notuje straty, co pokazuje że ryzyko jest realne.

Mimo to nie planuję sprzedaży akcji Atremu, czekając, aż spółka pokaże, że jest w stanie utrzymać wysokie wyniki.

Artykuł jest omówieniem raportu, którego rozpowszechnianie nastąpiło 27 marca o godz. 8:05. Pełny raport dostępny jest na stronie biura maklerskiego.