Rynkowe warunki wciąż forują emitentów, nawet mimo utrzymujących się na relatywnie wysokim poziomie stóp procentowych. Dobrym przykładem jest emisja Dekpolu, z której budowlano-deweloperska grupa pozyskała rekordowe 225 mln zł. Ale nie tylko kwota była rekordowa (jeszcze dwa lata temu Dekpol miał problem z zamknięciem emisji na 50 mln zł, a w zeszłym roku pozyskiwał jednorazowo po 30-40 mln zł), lecz także spadek marży. W tym roku inwestorzy zadowolili się 4 pkt ponad WIBOR, w ubiegłym roku było to 5,5 pkt proc., przy czym sam WIBOR także znajdował się o 1 pkt proc. wyżej. Z 12,4 proc. odsetek udało się zejść poniżej 10 proc. Emisja rekordowa okazała się nie tylko dla Dekpolu, ale również dla oferującego. Michael/Ström Dom Maklerski nie organizował dotąd ofert o podobnym rozmiarze. Wzrost wartości pojedynczej emisji to kolejne potwierdzenie poprawy warunków rynkowych.
Jednak nie wszyscy emitenci korzystają z nich w równym stopniu. Zapisy dla inwestorów indywidualnych uruchomiła Cavatina Holding. Deweloper ponownie oferuje 6 pkt proc. marży ponad WIBOR. Identyczne warunki proponował dwa lata temu i rok temu, choć od tego czasu zmienił się i rynek, i sam deweloper. Być może pozostawienie marży na tym samym poziomie to forma wynagrodzenia inwestorom wyższych wskaźników zadłużenia.
Cavatina przed niemal rokiem zapoczątkowała wśród emitentów modę na emisje rozliczane w EUR. Naśladowców znalazła kilka miesięcy później i być może zainteresowanie tego rodzaju emisjami będzie jeszcze większe w drugiej połowie roku. O ile bowiem RPP pozostawiła stopy procentowe bez zmian, a Adam Glapiński, prezes NBP zarzeka się, że nie ma żadnych szans na obniżki stóp w najbliższym czasie, o tyle EBC na obniżki się zdecydował, choć jednocześnie z opublikowanych prognoz wynika, że bank spodziewa się wyższej inflacji w strefie euro, niż przewidywał trzy miesiące wcześniej. Tak czy owak, obecnie stawki EURIBOR znajdują się o ponad 2 pkt proc. niżej niż stawki WIBOR. Dla emitentów obligacji to kusząca możliwość zbicia kosztów odsetkowych o kolejne punkty procentowe. Wykształcona w ostatnim czasie praktyka rynkowa wskazuje, że marża oferowana w emisjach eurowych nie różni się od marż w emisjach nominowanych w złotych, oszczędności dla emitentów pojawiają się więc niemal automatycznie. Takim ofertom sprzyja też mocny złoty, który korzysta m.in. na utrzymaniu wysokich stóp procentowych u nas, choć przyczyn jest naturalnie znacznie więcej. Oczywiście wybór euro jako waluty emisji trzeba jeszcze jakoś uzasadnić, ale emitenci, którzy osiągają w EUR przychody nie powinni mieć z tym problemów. Czy znajdzie się też popyt? Do tego pory nie było z tym żadnego problemu, praktycznie wszystkie emisje w EUR kończyły się redukcją zapisów. Wyjątkiem - cóż za ironia - była właśnie ubiegłoroczna emisja Cavatiny.
Wykształcona w ostatnim czasie praktyka rynkowa wskazuje, że marża oferowana w emisjach eurowych nie różni się od marż w emisjach nominowanych w złotych, oszczędności dla emitentów pojawiają się więc niemal automatycznie.
Na rynku papierów skarbowych utrzymuje się nastrój niepewności. W piątek przyczyniły się do niego nieoczekiwanie mocne dane z rynku pracy w USA. Rentowność amerykańskich dziesięciolatek, która wcześniej zdołała w końcu przebić się przez linię trendu wzrostowego trwającego od początku roku, wzrosła po publikacji o 20 pkt baz. Mocny rynek pracy to główne zagrożenie dla nadziei na obniżki stóp procentowych. Wydarzenia w USA pociągnęły też rentowności w innych krajach, w tym w Niemczech, a tym samym także u nas. Za kilka dni może się jednak okazać, że piątkowy skok rentowności to tylko ruch powrotny, który ostatecznie potwierdzi zmianę trendu.