- Alior jest wyceniany na 2,1-krotność stosunku ceny do wartości księgowej na 2013 r. (to 40 proc. premia w porównaniu z szacunkami BESI), co odzwierciedla nazbyt optymistyczne oczekiwania rynku co do wzrostu zysków i sumy bilansowej - pisze w uzasadnieniu Kamil Stolarski.
Prognoza BESI dotycząca wolumenu kredytów / depozytów jest bliska szacunkom banku i konsensusowi rynkowemu, jednak analitcy BESI są sceptyczni jeżeli chodzi o możliwość spełnienia przez Alior Bank oczekiwań rynkowych w przypadku zysku – według analityków BESI Alior Bank w latach 2013-2015 zanotuje zysk netto o odpowiednio 4 proc., 27 proc. i 37 proc. poniżej konsensusu, wyliczonego przez agencję Bloomberg na podstawie prognoz analitykow.
Sceptycyzm analityków BESI w stosunku do wyceny Alior banku wynika również z niskiej oceny jakości wyników raportowanych przez bank. Wg analityków Alior Bank wykorzystuje techniczne możliwości, jakie daje rachunkowość aby agresywnie rozpoznawać przychód. Znaczna część przychodów banku z kredytów gotówkowych nazywana jest prowizją od sprzedaży ubezpieczeń i rozpoznawana w momencie sprzedaży kredytu, podczas gdy zdaniem analityków są to przychody o charakterze odsetkowym, które powinny być rozłożone w czasie. BESI oczekuje, że wzrost zysków Alior Banku będzie niższy niż wzrost jego bilansu i spodziewa się, że schemat ten będzie szczególnie widoczny poprzez wolny wzrost wyniku prowizyjnego i dalszy wzrost amortyzacji. BESI zwraca również uwagę na niski wskaźnik pokrycia rezerwami kredytów przeterminowanych w stosunku do konkurentów.
Największym ryzykiem dla rekomendacji BESI jest to, że Alior Bank powinien kontynuować wzrost raportowanego zysku netto bez względu na warunki makroekonomiczne. To zdecydowany wyróżnia Alior w 2013, biorąc pod uwagę, że BESI spodziewa się spadku zysków całej branży w 2013 r. Kamil Stolarski, analityk BESI i autor raportu, spodziewa się, że w 2014 dynamika wzrostu zysków Aliora będzie dalej spadała, podczas gdy pozostałe polskie banki, zaczną poprawiać swoje wyniki, co sprawi, że wzrostowy charakter Alior Banku nie będzie już tak rzadką i mocno poszukiwaną przez inwestorów cechą.