Haitong Banki obniżył cenę docelową akcji Comarchu do 172 zł 163 zł, utrzymując rekomendacje dla akcji spółki na poziomie „neutralnie”. Niższa wycena to pokłosie obniżenia prognoz EBIT na lata 2022/23 odpowiednio o 6 proc. i 16 proc., na które wpływ ma oczekiwane utrzymanie się presji kosztowej, głównie wynagrodzeń i energii. Zdaniem analityków wzrost kosztów spółki będzie wyższy niż wzrost przychodów w kolejnych kwartałach.
„Comarch odnotował w drugim kwartale 2022 r. bardzo silny wzrost przychodów na poziomie 26 proc. r/r. To efekt nie tylko korzystnych kursów walutowych (silny USD, EUR), lecz także odbicia w sektorach handel i przemysł oraz wciąż silnego popytu w sektorze ERP. Po drugim kwartale portfel zamówień Comarchu rośnie o ok. 10 proc. r/r, nieco słabiej niż 12 proc. po pierwszym kw. 2022 r.” – czytamy w raporcie.
Bardziej niepokojąca niż dynamika portfela zamówień jest dynamika kosztów, zwłaszcza wynagrodzeń, które w drugim kwartale wzrosły o 19 proc. r/r.
„Uważamy, że Comarch zbliża się do szczytu cyklu wzrostu wynagrodzeń (także ze względu na efekt bazy, ale również ze względu na pogarszające się dane makroekonomiczne). Warto jednak zaznaczyć, że w drugiej połowie 2022 r., a także w 2023 r. dynamika wynagrodzeń powinna być wyższa niż wzrost przychodów, co nieuchronnie powinno negatywnie oddziaływać na marże. Dodatkowo, rosnące koszty energii powinny dodatkowo obciążyć EBIT w 2023 roku o około 20 mln zł r/r.” – napisano.
W ocenie analityków w pogarszającej się sytuacji biznesowej i makroekonomicznej Comarch ma pole do obniżania kosztów. Takie działania mogłyby dotknąć obszar R&D, który odpowiada za ok. 15-20 proc. przychodów.
„W naszej ocenie jednak, Comarch jako software house nie zechce poświęcać rozwoju produktów, więc potencjał oszczędności w obszarze R&D jest również ograniczony” – napisali analitycy.
Artykuł jest skrótem raportu wydanego przez Haitong Bank 2 września.