„Uważamy, że celem emisji aż 650 mln akcji w PKO BP mogłoby być nie
tylko dokapitalizowanie PKO BP. Część środków może zostać przeznaczona na
wzmocnienie bazy kapitałowej banku (ok. 5 mld PLN), jednak pozostałe środki
musiałaby zostać przeznaczone na akwizycje” – uważa Marta Jeżewska, analityk DI
BRE Banku.
Jej zdaniem, jednym z możliwych scenariuszy jest akwizycja
udziałów w PZU.
Argumentem za tym mają być m.in. propozycje uchwał na najbliższe ZWZA ubezpieczyciela (30.06.09), gdzie m.in.: (1) planowana jest dywidenda z zysków za 2008 rok (pierwszy raz od trzech lat), (2) uchwała o możliwości podziału zysków z lat ubiegłych, (3) uchwała o przegłosowanie absolutoriów dla członków zarządu i rady nadzorczej za 2006 rok.
Według DI BRE Banku, takie decyzje stanowiłyby krok milowy w negocjacjach Eureko z MSP.
„W przypadku PKO BP realizuje się plan stworzenia dużej grupy finansowej o zasięgu europejskim. PKO BP staje się największą grupą bankassurance w regionie. Dywersyfikuje operacje w ramach grupy kapitałowej, zyskuje potencjał do rozwoju nowej bazy produktowej, a co ważne w dzisiejszych czasach, również dostęp do środków PZU (źródło depozytów). Eureko realizuje zysk z inwestycji. Akcjonariusze mniejszościowi PKO BP mają udziały w jednym z największych podmiotów finansowych w tej części Europy. Środki z emisji od razu zostają zainwestowane w podmiot, który przynosi zwrot na kapitale (14,9% po 1Q09, 13% w 2008 roku, mimo posiadanej nadwyżki kapitałowej)” – czytamy w raporcie brokera.
„Jeśli taki scenariusz zostanie zrealizowany, pozytywnie odbieramy inwestycję w PKO BP w długim terminie. Ze względu na brak jakichkolwiek parametrów przy ewentualnej transakcji, nie jesteśmy w stanie odnieść się do ceny docelowej dla PKO BP. Ważnymi punktami będą ZWZA obu podmiotów, oba zaplanowane na 30 czerwca. Najważniejsza jest kwestia przegłosowania wszystkich planowanych uchwał w PZU, co oznaczałoby naszym zdaniem krok milowy w negocjacjach z Eureko” – napisała Marta Jeżewska.
Jednocześnie DI BRE Banku podtrzymało rekomendację dla walorów PKO BP („akumuluj” z ceną docelową 30,2 zł).
DI BRE Banku widzi jeszcze dwa możliwe scenariusze dla PKO BP. Scenariusz pośredni polegałby na tym, że PKO BP najpierw wyemituje część akcji, aby pozyskać 5 mld PLN.
"Uważamy, że skala rozwodnienia na pewno nie sięgnęłaby aż 650 mln akcji. W kolejnym kroku pozostaje otwarta furtka do dalszych operacji i ewentualnej emisji w celu akwizycji, czy to udziałów w PZU czy innego podmiotu na rynku” – czytamy w raporcie brokera.
Jego scenariuszem negatywnym dla PKO BP byłoby pełne rozwodnienie kapitału.
„W najgorszym scenariuszu nastąpi jednak rozwodnienie o 650 mln akcji tytułem pozyskania zaledwie 5 mld PLN. Oznacza to cenę nowej emisji na poziomie niespełna 7,7 PLN/akcje. Przeprowadziliśmy symulacje takiego scenariusza w naszych prognozach wyników finansowych. Nie zmienialiśmy żadnych założeń dotyczących potencjalnego biznesu PKO BP, choć jest to założenie pesymistyczne (emisja daje potencjał do rozwoju sumy bilansowej). Zakładamy wypłatę 2,88 mld PLN w formie dywidendy z zysków za 2008 rok i zmieniając założenie wypłaty na rok przyszły (40% dywidendy z zysków) wychodzimy na cenę docelowa na poziomie 21,6 zł za akcję” – napisała Marta Jeżewska.
Zaznacza jednak, że uważa jednak pesymistyczny scenariusz za mało prawdopodobny.
