W raporcie z 25 maja DM WBK wystawił akcjom ECHO Investment rekomendację akumuluj, wyceniając je na 136,3 za sztukę.
Rynek nieruchomości przeżywa ciężkie chwile. Pogorszenie koniunktury jako pierwsi odczuli właściciele powierzchni biurowych przeznaczonych na wynajem (głównie klasy A w Warszawie). Za względu na coraz większe nasycenie rynku zmniejsza się rentowność uzyskiwana na nowych powierzchniach handlowych. Również atrakcyjność rynku powierzchni rozrywkowych uległa wyraźnemu zmniejszeniu po tym jak po wybudowaniu zaledwie 13 multiplexów (we Francji jest ich ponad 100) okazało się, że sale kinowe świecą w Polsce pustkami. Zmniejszają się marże realizowane w developerce mieszkaniowej.
Wyraźne pogorszenie koniunktury w branży a także zmiany w przepisach o obiektach wielkopowierzchniowych które wprowadziły szereg barier administracyjnych, oznaczają dla grupy Echa znaczne spowolnienie dynamiki sprzedaży w wyniku przesunięcia lub ograniczenia realizacji planowanych projektów.
Zweryfikowaliśmy naszą prognozę obrotów grupy na ten rok z wcześniej prognozowanych 379,4 mln zł do 311,8 mln zł prognozowanych obecnie. Grupa nie uruchomi w br. żadnego nowego centrum handlowego a przychody z 8 działających obecnie obiektów ulegną zmniejszeniu w wyniku umocnienia się złotówki. Obniżenie prognoz kształtowania się średniorocznych kursów walutowych, obok zmniejszenia popytu na lokale z „górnej półki”, przyczyniło się również do rewizji naszej prognozy przychodów ze sprzedaży mieszkań.
Alians Accora z Orbisem stawia pod znakiem zapytania wielkość przyszłych przychodów Echa z tytułu generalnej realizacji inwestycji w segmencie hoteli.
Należy się spodziewać zmniejszenia marż realizowanych na nowych projektach developerskich Echa jednak, dzięki długoterminowemu charakterowi dotychczas podpisywanych umów w mniejszym stopniu dotknie ono segmentu powierzchni handlowych a dzięki wzrostowi udziału tego ostatniego w przychodach rentowność grupy na poziomie operacyjnym będzie rosła.
Pomimo, że widzimy możliwość uzyskania pewnych efektów synergii po ew. połączeniu Echa z Mitexem, podjęcie takiej decyzji przez głównego udziałowca będzie raczej, naszym zdaniem, motywowane chęcią przygotowania spółek do sprzedaży inwestorowi branżowemu. Jesteśmy jednak przekonani, że do transakcji mogłoby dojść nie wcześniej niż za ok. 2 lata tj. przy bardziej sprzyjających, z punktu widzenia sprzedającego, okolicznościach rynkowych.
Zmniejszenie wolnych przepływów gotówkowych w stosunku do wcześniej przez nas prognozowanych sprawiło, że obniżyliśmy wycenę akcji Echa do 136,3 zł. Jednocześnie rekomendujemy wykorzystanie obecnego okresu słabszej koniunktury do akumulacji jego akcji.
Arkadiusz Skowroń, DM WBK