Podpis prezydenta zakończył prace nad nową ustawą o funduszach inwestycyjnych. Teraz rynek powinien szybko przywyknąć do nowych warunków działania.
Ustawa zdefiniowała nowy typ funduszu — tzw. fundusz aktywów niepublicznych — który umożliwia realizowanie celów i zadań stawianych przed funduszami typu venture capital. Zaletą nowej regulacji jest to, że zawiera ona czytelną definicję tego funduszu i dokładne określenie zasad jego funkcjonowania.
Tak jak wszędzie
W regulacji znalazły się rozwiązania typowe dla funduszy venture capital wykorzystywane na całym świecie. Jest instytucja określana w języku angielskim jako „commitment” (czyli możliwość wpłacania kapitału do funduszu sukcesywnie w miarę realizowania inwestycji, a nie jednorazowo całej kwoty) oraz możliwość wcześniejszego wypłacania dochodów z inwestycji (częściowa likwidacja funduszu). Regulacje te pozwalają na utrzymywanie mniejszego nadzoru ze strony Komisji Papierów Wartościowych i Giełd, aczkolwiek trzeba przyznać, że na świecie fundusze venture capital co do zasady nie podlegają żadnej kontroli (są to podmioty stricte prywatne). Ustawa wprowadziła także konieczność uzyskania zgody na założenie funduszu aktywów niepublicznych i to jest również pewnego rodzaju odstępstwo od światowych standardów. Myślę, że jest ono jednak w miarę bezbolesne, gdyż można się spodziewać, iż ze względu na prywatny charakter funduszu adresowanego do wąskiego grona inwestorów komisja będzie mniej wnikliwie patrzyła w dokumenty organizacyjne takiego funduszu, będzie przykładała mniejszą wagę dla ochrony interesów uczestników takiego funduszu wychodząc z założenia, że oni lepiej się obronią.
Lepsze od najlepszych
Dlaczego fundusz aktywów niepublicznych jest lepszy od spółki akcyjnej, czy jakiegokolwiek innego wehikułu prawnego? Pierwsza i podstawowa zaleta to korzyści podatkowe, które są zawsze dla inwestorów ważne, gdyż determinują rentowność przedsięwzięcia. Fundusz aktywów niepublicznych, jak wszystkie fundusze inwestycyjne, jest zwolniony z płacenia podatku dochodowego (CIT), a więc ma on tzw. przejrzystość podatkową, czyli opodatkowanie zysków realizowanych dopiero na poziomie inwestorów. Spółka akcyjna nie korzysta z takiego zwolnienia, dlatego rentowność inwestycji realizowanych poprzez wehikuł w postaci spółki akcyjnej będzie mniejsza.
Drugi obszar, gdzie pojawiają się przewagi funduszu aktywów niepublicznych, to dobór potencjalnych inwestorów. Wehikuł ten jest dostępny dla towarzystw ubezpieczeniowych, banków, innych funduszy inwestycyjnych i — co najważniejsze — dla funduszy emerytalnych, które są najzasobniejsze w kapitał. OFE będą mogły swobodnie inwestować w tego typu wehikuł, bo na to zezwalają przepisy. Inwestycja w fundusz aktywów niepublicznych nie będzie rodziła żadnych podejrzeń, gdyż będzie miała swoisty certyfikat komisji.
Autor jest mecenasem z kancelarii Beata Gessel i Wspólnicy