KAMIL KLISZCZ
analityk DI BRE Banku **
Otoczenie osłabiającego się złotego jest skrajnie niekorzystne dla wyników segmentu obrotu w PGNiG i choć słabe wyniki w tym obszarze w najbliższych kwartałach mogą być traktowane jako zdarzenia jednorazowe, to skala strat na handlu gazem będzie wpływać w krótkim okresie negatywnie na notowania. Zwracamy uwagę, że w naszych prognozach na rok 2012 uwzględniamy względnie optymistyczny scenariusz makroekonomiczny dla koncernu, dla którego przy obecnych tendencjach widzimy raczej potencjał do odchylenia w dół. Spółka nie powinna być obecnie traktowana jako inwestycja defensywna, gdyż ryzyko dla obniżenia zysków pozostaje wysokie. Nie oczekujemy, by decyzja taryfowa URE, spodziewana w połowie grudnia, była wsparciem dla notowań, biorąc pod uwagę, że nawet 15-procentowa podwyżka oznaczać będzie 566 mln zł straty operacyjnej na handlu gazem przy obecnym kursie USD/PLN.
Przemysław Krogulec, szef zespołu ds. poszukiwania gazu łupkowego w PGNiG, poinformował, że według firmy doradczej Advanced Resources International (ARI) zasoby gazu w koncesjach PGNiG mogą sięgać 900 mld m sześc. Potwierdził też wcześniejsze zapowiedzi, że spółka chce rozpocząć produkcję na koncesji Lubocino w 2014 r. W naszym opracowaniu dotyczącym wartości koncesji łupkowych należących do PGNiG i PKN Orlen na podstawie raportów innych audytorów szacowaliśmy zasoby wydobywalne PGNiG na 200-800 mld m sześc. Dane ARI wydają się bardziej optymistyczne, ale zapewne nie są to rezerwy wydobywalne kategorii 2P, tylko zasoby perspektywiczne, gdyż PGNiG jak na razie wykonał zbyt mało odwiertów, by taką klasyfikację przeprowadzić. Z oceną tego obszaru należy więc poczekać do udokumentowania tych złóż.
* krótkoterminowego
** DI BRE w raporcie z 22 listopada obniżył cenę docelową akcji PGNiG do 4,16 zł (z 4,29 zł). Rekomendacja „trzymaj” została bez zmian.